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敦沛金融分析員 郭子聰
量化寬鬆成為近幾星期金融市場熱話，在市場仍然關注央行會否公布新一輪量化寬鬆之際，環球各地資產價格已經大幅向上。
聯儲局將再推新一輪量化寬鬆(QE2)的預期，大概是在上次央行議息會議後開始明朗化。其中，在9月聯儲局議息會議的聲明提到，現時的低通脹環境並不符合央行充分就業和維護物價穩定的目標，暗示聯儲局將有新一輪政策以支持經濟復甦。由於央行息率已降至近乎零水平，因此市場預期再推出量化寬鬆和大規模的資產購買計劃的機會較高。
美再推「量寬」效果成疑
早於美國，日本上周已經宣布新一輪的刺激方案，將指標利率目標由0.1%，調降至0至0.1%的區間，並將實行總值5萬億日圓的資產購買計劃用於購買公債及其他資產。然而，聯儲局再推量化寬鬆的效果仍然成疑。聯儲局要實行第二輪量化寬鬆，某程度上是由於上一輪的量化寬鬆並未足以刺激經濟。事實上，金融系統現時並非如信貸緊縮期間缺乏流動性，而聯儲局累計已購入超過1.5萬億美元的金融資產，因此，再次的資產購買計劃或許可令銀行財政狀況再稍為健康一點，但卻未必對經濟增長有很大幫助。
其實，由央行資產購買到刺激實體經濟，中間經過了多重關係。簡單而言，量化寬鬆是央行為貨幣市場提供充足的流動資金，促使銀行間互相拆借，令借貸成本維持在極低水平，最終所有借款人都能受惠低息借貸從而支持整體經濟運作。量化寬鬆是否有效果，其中一方面取決於低廉資金能否由銀行擴散至實體經濟的企業或個人手上。從另一個角度看，如果資金未被轉送到有需要的企業和個人，則量化寬鬆的效果便會大打折扣。
就現時的情況而言，量化寬鬆對金融市場的影響會較大。由於美元下跌，對出口相關行業有利。此外，貨幣供應增加令金融市場表現強勁，財富效應或多或少都會帶動消費增長。另外，當債息下跌，對機構或個人的借貸意慾而言也應該會有幫助，而且聯儲局繼續量化寬鬆對消費者信心和企業信心都應有正面作用。因此，即使未能解決銀行借貸的問題，新一輪量化寬鬆的實質作用或許有限，但市場仍認為有新一輪量化寬鬆始終會比沒有的好。
至於實際量化寬鬆的規模，則取決於通脹和失業率這兩個聯儲局的基本目標。一般而言，經濟增長能夠創造更多就業機會，然而經濟增長同時會帶來通脹的壓力。因此在聯儲局的立場，便是需要在盡量減低失業率和穩定通脹之間取得平衡。
另一個新一輪量化寬鬆之中的不確定因素，則是今次聯儲局會購買的資產。雖然在日本剛公布的量化寬鬆計劃當中，將商業票據、企業債券，甚至乎是交易所買賣基金（ETF）以及日本房地產信託基金（J-REITS）都列為可能購買的資產，但由於現時聯儲局仍有部分成員對新一輪量化寬鬆的必要性抱有疑問，因此雖然只買國債的效果或有限，但相信暫時來說將資產購買計劃推廣至國債以外資產的機會會較低。
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