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國浩資本
卡姆丹克太陽能(0712)是中國一家專注於單晶太陽能晶錠與晶片生產的企業。公司2000年開始生產半導體晶片，2004年開始轉而生產太陽能晶錠與晶片。目前，卡姆丹克產品組合集中於156毫米與125毫米單晶太陽能晶片，這些產品銷售額佔其總銷售額的90%以上。
卡姆丹克中期業績顯示2010年上半年增長迅猛，晶片銷售量按年飆升218%至85.3兆瓦，超過2009年全年銷售量。其客戶包括太陽能電池製造龍頭，包括MotehSolar、Suntech、ChinaSunergy及JASolar。公司將從其中國客戶基礎廣泛而受益，因為中國正在促進太陽能產業發展方面取得重大進展。
儘管晶片多少類似於具有標準價格的商品，但卡姆丹克公司所生產的晶片轉換率為18%左右，高於Solarbuzz計算的17%的行業平均水平。按標準價格，台灣及德國等海外市場的晶片客戶即使在2009年也增加了從卡姆丹克的採購量。高品質產品在高景氣時期能獲得高價格，在不景氣時期能確保銷售，這將降低單位生產成本。
2010年上半年毛利率按年從10.1%上升至22.8%，主要出於同期多晶矽價格下跌47.5%至每千克340.7元人民幣。隨著多晶矽價格下降至創紀錄的每千克50美元，卡姆丹克能吸引更多的客戶，定價能力上升，出於其毛利率、經營效率以及銷售和行政支出所佔比例均優於同行。
產量擴充潛力待顯
卡姆丹克目前晶片年產能為200兆瓦，落後於其同行。公司計劃今年年末將產能擴充至600兆瓦，2011年末擴充至1000兆瓦，與其2011年合約一致。公司已經從包括JASolar、SuntechPower、東方電氣(1072)與Sunergy等電池生產龍頭企業上實現2011年訂單770兆瓦，公司在今年9月發售新股1億股，融資2.3億元，這可能促使公司在2011年額外擴充200兆瓦的產能，若事成，則其2011年第3季的總產能將擴充至1,200兆瓦。
本行預測卡姆丹克的盈利將由2010年的1.7億元人民幣(每股盈利0.161元人民幣)升至2011年的3.81億元人民幣(每股盈利0.337元人民幣)及2012年的4.75億元人民幣(每股盈利0.42元人民幣)，相當於2010至2012年每股盈利年複合增長率。現價相當於7.9倍2011年市盈率。業務近似的同業陽光能源(0757)現價相當於11.2倍2011年市盈率。本行認為卡姆丹克現價吸引，出於其明年增速前景更好，客戶基礎強勁。
本行首次評價卡姆丹克太陽能，建議買入，目標價4.35元，相當於2011年11倍的巿盈率。
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