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東方證券
漢鐘精機(002158.SZ)報告業績預告，實現營業總收入69,789.00萬元，比上年同期增長68.91%；實現營業利潤15,028.93萬元，比上年同期增長79.88%；實現利潤總額15,852.94萬元，比上年同期增長84.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤13,526.18萬元，比上年同期增長80.91%；基本每股收益0.7443元，比上年同期上升80.92%；加權平均淨資產收益率22.20%，比上年同期上升8.44%。業績預告高於我們預期10%。
公司主營製冷壓縮機(包括冷凍冷藏壓縮機)、空氣壓縮機和乾式真空泵等產品，在國家節能減排標準的不斷深化中開拓市場更將其優勢技術帶入工業自動化的核心領域高端真空泵領域。公司營收規模和盈利水平的雙重提高實現超越行業的高增長。我們預計公司未來三年淨利潤複合增長率為42.22%。
製冷壓縮機今明兩年受益冷鏈建設和地產投資的滯後效應的共同驅動。公司與下游客戶大型製冷空調製造在長期發展上取得步調的一致，強大的成本控制能力和核心技術的壁壘保持了其發展空間和行業地位。我們判斷未來3—5年，我國製冷壓縮機年均需求增速有望達到20%甚至以上水平。冷鏈發展規劃帶來冷凍壓縮機需求的迅速膨脹。減少浪費就是最大的節能環保，因此，我國出台了冷鏈發展規劃，目標到2015年冷庫容量在880萬噸的基礎上增加1,000萬噸，行業面臨前所未有的發展機遇。公司的冷凍螺杆壓縮機在節能環保優勢驅動下，具有較大的替代傳統柱塞機的空間，我們預計未來三年年均增速有望達到50%以上。
空氣壓縮機升級存商機
對節能標準的提高帶來了我國空氣壓縮機的全面升級，公司抓住行業時機果斷介入空氣壓縮機機體領域，並取得了驕人業績，我們預計2010年增速將會達到50%以上，未來三年依然具備20%以上的高增長潛力。乾式真空泵將是公司未來三年高增長的重要支撐。從維修入手，公司開始大力介入乾式真空泵領域，在瞄準替代進口的同時，努力向替代高端真空泵領域拓展，進而成為公司持續高增長的一個重要支撐。
依靠產能擴張，以及產品鏈與產業鏈的拓展，實現持續高增長。轉子是公司產能的主要瓶頸點，目前的產能尚未達到銷售需求，預計將在2011年解決產能問題，日後根據銷售需求將逐步擴大產能，產能擴張是公司持續高增長的硬件保障。公司在做大做強製冷壓縮機的基礎上，成功拓展了空氣壓縮機業務，目前開始大力發展冷凍冷藏壓縮機和乾式真空泵業務，產品鏈的拓展是公司持續高增長的重要支撐。公司在逐步解決核心部件轉向國產化的同時，開始向鑄件等上游產業拓展，產業鏈的拓展是公司盈利能力持續高增的保障。
風險因素與催化劑：新產品市場開拓帶來的不確定性和下游景氣度受實體經濟波動帶來的風險。行業能耗新標準的出台可能膨脹公司的市場容量基於其技術上的優勢。
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