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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
韓國證交所綜合指數在2010年上升21.9%，收報2,051點，接近2007年10月的歷史收市高位2,065點。若以美元計，韓圜年內小幅升值，令指數升幅增至25.1%。由於韓國較其他區內股市更受美國銷售影響，而近數月投資者憧憬美國2011年經濟復甦步伐將較預期快，因而利好韓國股市在第四季跑贏整體亞洲指數。
至於韓圜表現，儘管朝韓11月在延平島爆發炮戰而觸發市況波動，但有賴經濟基本因素穩健，韓圜迅速回穩。韓圜第四季以美元計升1.3%。隨著官方以貨幣升值及加息行動對抗通脹，韓圜料會進一步升值。與此同時，我們不擔心韓圜升值會有損韓國出口競爭力，因日圓與韓圜之間匯率一直維持穩定。
宏觀經濟方面，第四季經濟加快增長，按年增幅4.8%，較第三季的4.4%高。當中的出口增長由11.1%升至14.9%。私人消費則維持平穩，第四季增長3.2%，與第三季的3.3%相若。固定投資增長由6.6%放緩至2.1%，當中的建築投資更錄得負增長4.7%，減幅超出第三季的2.3%。2010全年計，韓國本地生產總值增長6.1%。
產品在市場佔有率續升
預期2011年韓國本地生產總值（GDP）將增長逾4%，主要由出口帶動。基於韓圜匯價仍偏低，加上韓國出口商加強新興市場業務，韓國產品在環球市場的佔有率將可繼續上升。
總統李明博最近表明誓要對抗通脹，應將通脹控制在3%以下，以保障低收入人士。韓國12月份消費物價指數按年升幅增至3.5%，已接近央行目標範圍2-4%的上限。此外，由於食品、石油及原材料價格攀升，12月份生產物價通脹亦加快至2年高位5.3%。
有見及此，韓國央行近期再次加息25基點至2.75厘，為金融海嘯後第三度加息。政府亦宣布控制物價措施，包括凍結電力和燃氣等公用事業收費，以及減低某些進口食品的關稅。
由於韓國當地物業市場的好消息愈來愈多及海外訂單上升，我們對建築股的比重仍維持偏高。大城市首爾12月份樓價轉跌為升，為2010年3月以來首度上升，錄得按月升幅0.05%。另外， 11月份全國房屋存貨錄得38個月低位，而全國住宅樓成交量亦見回升，按年增5%，按月增18%。
受惠於中東訂單回升，韓國工程及建築企業在去年錄得破紀錄的720億美元新海外訂單，按年增幅46%。預料今年海外訂單仍會強勁，因為年內中東對廠房訂單的預算預期將大增228%。
金融股受併購消息推動
我們繼續看好個別金融股。金融類股份在第四季跑贏大市，錄得升幅15%。Hana Financial Group以4.7萬億韓圜成功投得Korea Exchange Bank的51%股權，為沉寂的金融業帶來振奮作用。此外，韓國央行加息或有助改善銀行的淨息差收入，而不良貸款周期的改善亦應有助銀行撥回壞賬準備。
我們亦看好個別科技企業。有賴資訊科技產品的需求前景改善，韓國科技股在第四季跑贏大市達6%。DRAM記憶體範疇因降價刺激需求增長，料會在今年第二季起復甦。由於龍頭企業可進一步加強成本競爭力，大型DRAM生產商料可取得較大利潤。
另外，NAND 快閃記憶體市場亦可望受惠於來自智能手機及平板電腦的需求，今年可錄得兩位數百分比增長。至於顯示器市場，由於中國為首的新興市場需求上升，供應過剩問題料會在下半年緩和。
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