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中國光大資料研究
敏實集團（0425）公告收購可附特（北京）有限公司45%的權益。此次收購有多方面的好處：一是每年可以至少增加2,800萬元的淨利潤，如果未來行使購股權，可附特將被納入合併報表，這將拓寬敏實的產品範圍；二是將進一步拓展韓系車市場。總體來看，公司的收購行為將進一步提升未來的增長潛力，建議繼續關注。
轉讓「可附特」拓韓系車市
協議內容：敏實發布公告，宣布和KFTC 及李先生簽訂一份股權轉讓協議和一份股東協議，根據股權轉讓協議，公司將受讓可附特（北京）有限公司45%的股份，代價是現金人民幣1億3千零5萬元。股東協議內容包括了購股權、限制競爭條款及利潤保證條款。購股權內容是從2012年到2015年，敏實有權以5,780萬元的對價購買可附特公司的20%的股權。這意味著敏實一旦行使購股權，最早有望2012年將可附特公司納入合併報表，公司的業務範圍將進一步拓寬。即使不行使購股權，根據利潤保證條款，2011年到2015年，公司每年有望增厚利潤2,800萬元，這相當於09年淨利潤的4.5%。
收購的主要目的在於拓展韓系車市場。可附特公司主要從事汽車碳罐、塑料加油管、儲液罐及內飾件的生產、分銷及銷售。敏實收購可附特一方面可以拓寬公司的業務範圍領域，目前敏實的業務主要包括汽車裝飾條、裝飾件及車身結構件。此外更重要的用意在於拓展韓系車市場。敏實目前的客戶中以日系車為主，韓系車僅佔4.2%。可附特的第一大客戶即是韓系的現代集團，敏實有望透過可附特的關係發展現有業務，敏實的各項產品的市場份額有望進一步提升。
充足的資金實力確保敏實未來仍有拓展新領域實力。敏實的產品盈利能力較強，在多年獲利支撐下，公司已經積累了大量的現金，雖每年的現金分紅比例也高達30%左右，但至09年末現金金額高達21.3億元。充足的現金使得公司目前幾乎無長期負債，資產負債率僅為18.2%，每年的財務成本僅支出約2-3億元。此外，強大的資金實力使得公司有實力拓展新業務，尤其是在零部件這樣一個市場集中度不高的行業，公司未來存在大量的整合併購以及新產品開發的機會。除了此次收購可附特之外，公司仍在準備進軍低速電動車領域的汽車及零部件市場，目前仍處於籌備階段，未來或有公告出台。
結論。敏實集團此次收購可附特（北京）有限公司的主要作用在於可以透過可附特提升韓系車客戶的佔比，收購完成後每年至少可以增加2,800萬元利潤，同時如果在2012-2015年期間行使購股權，可附特有望納入合併報表，公司的產品系列將會進一步拓寬。可附特的收購行為將進一步增強公司的發展潛力。我們認為敏實集團未來仍有望受益於中國汽車市場的繁榮，同時公司近兩年的積極行為有助於提升長期增長潛力，我們建議繼續關注敏實集團。
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