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交銀國際
中國太保（2601）2010年淨利潤86億元（人民幣，下同），同比增長16%，我們剔除投資浮盈變化差異影響之後，公司淨利潤增長與我們之前做出的增長5%的預期基本一致。公司2010年業績增長主要來自產險，產險業務貢獻了淨利潤增長的175%，壽險業務貢獻減少68.5%；公司2010年淨資產802億元（人民幣，下同），同比增長7.6%，略高於我們之前做出的5.6%增長的判斷。
新業務價值增長符合預計
中國太保2010年壽險利潤46億元，同比下降15%，主要是由於準備金計提的大幅增加所致。公司壽險業務內含價值在剔除融資影響之後同比增長18%，略弱於我們之前做出的20%的判斷，主要是市場價值變化影響超出了預計；2010年公司新業務價值61億元，同比增長22%，與我們預期的一致，但是銀保渠道的快速擴張使得新業務邊際下降2.5%至30.1%。
產險綜合成本率大幅改善
2010年太保產險取得了驕人的業績，利潤大幅增長147%至35億元，ROE達到28%的高水平。產險盈利改善主要原因是成本率由98%下降至94%，在成本率改善中賠付改善貢獻最大，車險賠付的改善貢獻了賠付改善的大部分。
公司2010年底權益投資佔總投資比例11.9%，較2009年下降0.4%，公司公布的2010年總投資收益率5.3%，較2009年下降100個BP，但是淨投資收益率上行22個BP至4.3%，我們剔除了浮盈對投資收益的調節以及影子稅收等影響因素之後，公司實際投資收益率為3.3%。
公司盈利以及價值增長基本符合我們的預期，我們不調整盈利預測，維持評級為買入以及目標價42.3元（港元）不變。
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