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招商證券
廈門鎢業（600549.SS）公告了2010年年度業績報告，公司2010年實現營業收入55.38億元（人民幣，下同），同比下降12.62%；實現利潤總額6.52億元，同比下降9.94%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.34億元，同比增加76%；稀釋每股盈利（EPS）0.51元。
分配預案：擬以2010年12月31日68,198萬股為基數，向全體股東每10股派發現金股利2元（含稅）。
2010年公司鎢鉬等有色金屬製品實現營業收入38.95億元，佔總營業收入的70%，同比增長95.10%，該板塊盈利能力也明顯提升，毛利率25.18%，同比提升了3.27個百分點。新能源材料業務盈利能力增強，實現收入11億元，同比增長114.52%，毛利率也提升了5.82個百分點至10.83%；2010年結算地產業務收入4.21億元，同比下降接近90%。
鎢深加工領域技術獲突破
2010年，公司引進磁性材料專家建立了磁性材料中試線，按照其技術和專利生產的樣品獲得日本客戶好評；引進硬質合金專家主攻超硬材料刀具產品，已經開發6種數控超硬刀片、15種杆狀刀具，開發9家試驗用戶；公司和俄羅斯工程院院士合作成功開發出六氟化鎢新產品，並製成各種鎢異形件，填補了國內這方面的空白。我們認為，這是公司未來在深加工領域取得發展的良好技術基礎。
2011年確定的業績增長點：1.成熟的、盈利能力強的鎢中後端產品產能擴張；2.擁有巨大進口替代空間的高端硬質合金刀具預計今年可以貢獻盈利，我們假設今年刀具產量100噸，以低於市場的保守價格200萬/噸計算，公司硬質合金刀具在11年貢獻EPS0.12元左右；3.新能源材料盈利能力提升；4.地產結算。
作為福建稀土產業整合主體，公司有望受益南方稀土整合帶來的超額收益，同時，公司3,000噸高端磁性材料也將成為未來的盈利增長點。
維持強烈推薦的投資評級。維持公司11-13年盈利預測分別為1.42元、1.81元和2.31元，鎢價上漲貢獻、新建產能的釋放、高端硬質合金刀片貢獻、以及有可能另一優勢資源——稀土也有望貢獻盈利，公司業績還存在較大超預期的可能，維持強烈推薦的投資評級，參考目前二級市場板塊估值水平，6-12個月目標價為80元。
風險提示：鎢產品價格大幅波動、經濟增速大幅下降。
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