長貧難顧 日或終向國際伸手

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　香港文匯報訊（記者 周紹基）長期零利率下，約1厘的日本國債成為日本國民及企業替代存款的出路。09年末日本國民的儲蓄高達1,440萬億日圓，日本的銀行和壽險公司又將國民的存款買日本國債，賺取利差。由於有國民不斷付鈔，結果目前95%的日本國債都由日本人持有，只要日本人不集體拋售，日本債券就不會發生如希臘、葡萄牙等國家的債務危機。然而，長貧難顧，日本國民的財富縱使再豐厚，也有坐食山崩的一日，日本政府仍有向國際伸手救援的一日。

大規模出售海外資產機會微

　在日本地震及核災難發生前，瑞穗綜合研究所曾推算，若以日政府預測，未來20年日本名義GDP增長率為1.5%，由於人口老齡化，社會保障費用持續增加，如果不提高稅收下，到2025年國債將會與國民儲蓄總額持平，即屆時日政府將「無錢可借」。如今日本受災後，數字可能要重新估計，財政支出會大幅超出原來的預期，這個時間點或會大大提前。屆時，日本政府未來融資途徑只能靠海外，但誰又會把錢投資回報率極低、信貸風險甚高的日本國債，這或意味著日本終有一天會跟今日的希臘一樣。

　經濟學者表示，日本想要其債務率不再惡化，重建資金來源無非來自加稅、出售海外資產和「印銀紙」三種渠道。日政府於現時加稅，無疑進一步加重國民負擔；至於大規模出售海外資產，機會率也是偏低。據穆迪估計，09年日本持有的外國資產佔該國GDP的比例高達59%，當中包括大量的美國國債，但大量套現的結果是推升日圓，繼而傷害日本的製造業，這是日政府不願見的。早前就有海外投資的日圓，因日本受災而將頭寸平倉回流日本，結果令日圓升值，逼得日本要聯合多國出手干預日匯。

印鈔買國債 難免引發通脹

　目前日本只有通過印鈔買入國債，將救災的成本社會化，而這正是金融危機發生後，美國量化寬鬆措施的「翻版」。不過，以印鈔將債務「貨幣化」，會令日本的長期通縮轉化為輸入型通脹，中長期利率也會走高，這會令日本的經濟復甦變得更漫長。