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平安證券
2010年，科陸電子(002121.SZ)新簽訂單12.3億元(人民幣，下同)，同比增長93.11%，全年實現營業收入9.3億元，同比增長113.87%，實現歸屬母公司股東淨利潤1.31億元，同比增長67.30%，每股收益0.50元。公司業績實現高增長，基本符合我們此前0.51元的預期。
2010年公司從此前3年的緩步增長一躍進入了快速成長期，背後主要有兩大助推因素，第一是2010年電網公司開始大規模建設用電信息採集系統，智能電表、用電自動化行業快速增長，公司作為行業龍頭充分受益；第二是公司數年來堅持儲備、研發新業務，2010年高壓變頻器、智能檢表線等新產品高速增長。
由於2010年行業競爭激烈，公司電表業務毛利率從2009年的41%大幅下降至26%，是拖累公司整體毛利率下滑的主要原因。目前，由於國網統一招標規則逐步穩定，並逐步傾向於非價格因素，一方面行業競爭格局穩定，「龍頭佔優」局面持續，另一方面行業也逐步洗牌，實力不濟小廠商開始退出。我們判斷，公司電表業務毛利率已見底，未來將小幅回升。
三維業務「開花」提升盈利
公司堅持三維業務拓展思路，即開拓海外、研發新產品、創新傳統產品，業務目前已經多點開花。海外市場方面，2010年公司進一步加大了開拓力度，大大擴充銷售、研發人員隊伍，加快海外市場銷售網絡的布局。新產品方面，2010年公司變頻器、光伏逆變器、電動汽車充電站等新產品取得訂單上的突破，同時1.5MW風電變流器實現掛網運行，智能變電站、配電自動化產品完成研發測試。
傳統產品方面，2010年公司推出標準儀器儀表產品的新一代升級產品「智能電表全自動化檢定系統」，大大提高了產品的增長空間和盈利能力。
公司2011年訂單計劃為20億元，即同比增長63%。我們預計，公司傳統的智能電表、用電自動化業務仍可實現50%左右的增長，而新興業務將保持80%以上的增速。預計公司2011-2012年每股盈利(EPS)為0.97、1.34元，對應4月7日收盤價PE分別為29、21倍，維持「強烈推薦」的投資評級，建議重點關注。
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