|
中銀國際
旭光(0067)將以3.2億元人民幣現金及可轉債收購兩家芒硝生產企業及其芒硝礦資源。此外，公司已同意以股份加現金模式支付7,153萬美元代價收購SinoPolymer剩餘4.77%的股份。雖然這對每股收益的影響甚微，但是交易方願意以高於市價接受股份，表明他們看好公司的長期前景。我們對旭光維持買入評級。
公司發佈公告，已經與賣方四川應林企業、童靜女士、童小川先生達成協議，將以3.2億元人民幣的代價收購其兩家位於四川省眉山市的芒硝廠(年產能合計60萬噸)及相關採礦權。
收購代價按照不含採礦權(1.968億元人民幣)在內的2010年末兩家芒硝廠賬面價值及截至2011年3月末的相關採礦權評估價值總額(6.383億元人民幣)制定。此項交易將提交相關政府部門審批。
旭光將以現金支付2億元人民幣，剩餘的1.2億元人民幣則以向賣方發行可轉債的方式支付。1年期可轉債利率為1%，轉換價3.515港元。在全部行權後，可轉債將轉換為4,097萬股新股，相當於0.74%的已發行股份。
購兩芒硝廠符市場預期
收購兩家芒硝廠符合市場的預期，因為公司早在2010年9月就已簽署了諒解備忘錄。我們在模型中早已考慮到了此次交易，並以全現金支付的方式進行估算，因此我們對模型進行了調整，以反映現金+可轉債的支付方式。此外，我們還根據收購SinoPolymer剩餘股權更新了模型。總的來說，我們將2011-13年全面攤薄每股收益預測調整了不到2%。
雖然我們了解到一些以SinoPolymer的股份換取旭光股份的股東可能會在7月14日鎖定期結束後出讓股份，但是如果股價過低，相信他們不會拋售，這將取決於未來的股價表現。
另一方面，較低的估值也是投資者介入的好時機。考慮到旭光估值低廉、預計未來兩年將實現較快增長，我們對其維持買入評級。我們根據分部加總法將目標價從5.30港元上調為5.36港元，以反映收購SinoPolymer剩餘股權後PPS樹脂業務的淨利潤增長及過去幾個月人民幣兌港元升值帶來的利好影響。 (摘錄)
|
