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交銀國際
同仁堂科技(1666) 近日公告：增資子公司北京同仁堂（唐山）營養保健品公司（以下簡稱唐山公司），增資後，同仁堂科技、同仁堂國藥，以及第三方分別持有6%、68%、26%，同仁堂科技實際權益為42%，略高於增資前。
我們對此事看法較為中性：1、唐山公司去年剛剛成立，將負責同仁堂的阿膠產品的生產和銷售，增資擴股提高了同仁堂國藥在子公司的權益比例；2、阿膠目前由同仁堂科技生產，將來轉讓到唐山公司後，相當於淨利潤貢獻較少58%。不過去年阿膠收入僅4,000多萬元，預計今年提價後，收入不超過8,000萬元，因此，對公司業績影響並不大；3、阿膠轉移至唐山公司後，由同仁堂國藥主導，符合同仁堂國藥的保健品定位。由於藥品與保健品銷售模式不同，因此，由同仁堂國藥銷售阿膠更為合適；4、阿膠未來產能將進一步擴大，借助同仁堂的品牌，未來有望持續快速增長。我們維持2011-2013 年預測EPS人民幣0.45/0.56/0.73元（對應0.54/0.67/0.88 港元）。維持「買入」評級，公司已經進入快速增長期，適合長期持有。(摘錄)
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