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中銀國際金融產品部執行董事雷裕武
港股上周受外圍市況影響大幅波動，一周高低差距達1,630點，周初一度跌至16,000點關口，低見16,170點逾兩年低位，重陽假期後外圍氣氛大幅好轉，帶動恆指出現V型反彈，急升922點，上周五升勢持續，曾衝上17,800點。
近期市況大幅波動，不少投資者或考慮以入場門檻較低的衍生權證作槓桿買賣。有鑒於投資者普遍對引伸波幅的概念認識不深，筆者嘗試一連數周為大家揭開波幅的神秘面紗，探討波幅對權證價格的影響和一些應用方法，期望權證投資者入市前，除對正股短期走勢有看法，也可參考波幅可能對輪價帶來的影響。
筆者以往提及，因著種種限制，散戶投資者未必充分掌握涉及大量數學程式的波幅計算方法。事實上，投資者要掌握權證的投資竅門，並不需要精通程式計算，反而能靈活運用波幅在窩輪分析上更為重要，換言之，掌握波幅的應用方法，遠較學懂駕馭波幅的推算模式更為實際。目前市場上權證波幅的數據非常透明，投資者可從各大的發行人網頁或財經網站找到，部分更提供歷史波幅數據可作參考（中銀國際的衍生權證網頁為www.bocifp.com），就讓我們簡單探討波幅的應用方法：
比較相近條款權證價格高低
隨著投資者教育普及，近年不少權證投資者已懂得以此方法衡量權證的吸引力，只要條款相近，引伸波幅越低，相對價格越便宜。一直以來，投資者多以權證的溢價作為比較條款的準則，深信溢價越低代表越「抵買」；然而，低溢價的權證往往屬價內狀態，槓桿比率普遍不高，即使看中方向也未必帶來太大的值博率。
要留意的是，這種以波幅高低作比較的方法，可視為簡單權證分析方法之一，但不能奉為金科玉律，而忽略其他考慮因素如流通量及街貨量等。再者，要作有意義的比較，也應限於條款相近的窩輪，若硬把一些行使價或投資期差距甚大的權證的波幅水平比較，參考價值或許不高。
觀察相同股份權證波幅變化
我們不單可利用波幅來比較個別權證的「抵買」程度，更可透過觀察相同正股的整體窩輪波幅走勢變化，來決定入市或離場的策略。筆者曾利用樓價走勢說明駕馭波幅變化的重要性：投資者在決定買樓前，不應只著眼於樓市現價水平或過往的成交價，因這一切都是「過去式」，只能作為參考，對樓價的未來表現並無任何保證，最要緊的反而是整個市場的投資氣氛以及價格的未來走勢。即使現價吸引，但若預計整體市場現正處於下跌軌道，壞消息或會接踵而來，也許也非入市的好時機。
同樣道理，當我們預計窩輪的整體波幅正逐步下調，要入市便得特別留神，因為一旦波幅調整，即使成功捕捉正股走勢，也可能出現權證與正股背馳的情況。相反，若透過分析確定整體權證波幅已成功找到支持，在短期內有望回升，那麼，投資者便有機會同時捕捉股價及波幅的升勢而雙重獲利。
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