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■圖為香港交易所交易大堂。 資料圖片
中銀國際金融產品部執行董事雷裕武
港股上周僅累跌76點，還以為有喘定跡象，怎料恒指昨再度大幅下瀉，一度跌800餘點，不單跌破17,000點關口，低見16,717點，並再創26個月低位，權證縮減至51億元，個別重磅股權證仍然活躍。正如筆者上周提及，正股價格和波幅均屬權證定價的重要因素，目前市況波動，投資者入市時必須非常謹慎。
對權證投資者來說，掌握波幅的走勢跟掌握正股股價的走勢同樣重要。有趣的是，筆者發覺一般市場參與者對波幅的理解及認受性，往往走向兩個極端。
部分投資者在買入權證時，完全不會考慮波幅的數據和走勢，只是純粹以正股短期方向作入市的考慮，他們可能並不太了解波幅，甚至不認識何謂波幅，但對掌握大市走勢卻獨具眼光，故此，股價帶動的升幅往往能抵銷波幅對輪價帶來的任何變化，當然，一旦遇上正股和權證價格背道而馳，便有點不知所措。
正確預測方向準備較重要
另一方面，有些投資者則極為看重波幅，往往花上很多精神時間研究分析波幅的走勢和變化，以釐訂入市的部署和策略。以一般散戶來說，這可能較難做到，因為他們可接觸的市場資訊及分析工具相對有限。要知道，一般專業投資者除短炒外，也會以權證作對沖，對他們來說，以波幅作「低買高賣」的策略是重要一環。然而，由於散戶普遍並不會同時買賣權證及正股作對沖，即使可以成功預測市場波幅即將上升，但若未能配合正股的相關走勢，實際作用始終不大，故此，正確預測方向的準備較為重要。
事實上，近年散戶投資者逐漸認識引伸波幅的概念，現時，不少報章的權證評論/推介專欄，開始提供引伸波幅數值，讓投資者能作全面分析，但這些數據的應用方法往往被包裝得過分簡單，只奉行「波幅越低，價格越平」的定律，忽略其他可變因素，到底投資者應如何實際應用？
無可否認，散戶或許不需深入探究波幅的計算方法，隨著透明度越來越高，懂得運用才是最重要，而最實際的應用方法，莫過於在選擇條款時作比較。不少市場評論指，只要掛鈎正股相同、行使價及到期日相近的權證，引伸波幅越低代表價格越便宜，但當我們細心研究，不難發現目前市場上大多數同類權證的引伸波幅均相距不遠，更重要的是，市場上一些波幅相對偏低的權證，往往出現頗大的買賣差價，或交投疏落，以致波幅水平相對不穩，因此，即使波幅偏低也不一定值得投資。
資深的投資者也應同時考慮其他的條款數據，如行使價，投資期，流通量及街貨量等，並作綜合分析，這些對個別權證未來的價格表現亦非常重要。投資者需留意，輪格便宜／波幅水平低並不應是買入權證的主因，他們更要考慮相關正股及整體波幅的未來走勢，以便有效地掌握入市時機。投資者必須審慎而行。
應學習觀察權證群波幅走勢
此外，權證波幅是常變的數值，在交易時段內會受到市場供求及投資者情緒的影響而不停轉變，也有機會在即市突變。故此，投資者對波幅走勢不能掉以輕心，除了留意個別權證的波幅數值外，投資者也要學習觀察相關權證群的波幅走勢。
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