 放大圖片
交銀國際
我們認為，航運股表現疲弱，部分由於波羅的海乾散貨指數(BDI)近日急跌。截止2012年1月26日，BDI跌至753點，是自2008年12月11日以來的最低水平。BDI自年初以來已蒸發近半，而僅僅於上星期的首4天，已跌12.7%。BDI急跌表示運費下降，航運公司有很大機會要面對虧損。
若每日租賃費率維持於5,732美元，海岬型船船主將會因按現行費率租賃船舶而承擔重大虧損。一般而言，海岬型船需要每天約7,500美元的租賃費率，以用作支付經營成本(不包括折舊等固定成本)。儘管靈便型船主應可通過將每日租賃費率訂於6,382美元(現行費率)而繼續錄得正EBITDA值，但我們認為，若靈便型船的現行費率繼續適用，若干船主將未能錄得正盈利。
船舶供應多困擾業界
根據大部分市場觀點，中國的農曆新年假期被用作解釋為BDI大跌的原因。然而，若我們分析去年的農曆新年效應，我們發現BDI未有如今年般大幅度回落。當然，好消息是BDI應會於農曆新年長假後反彈，猶如往年一樣。我們擔心今年的反彈亦會弱於過去數年的反彈，原因是我們認為船舶供應過剩，而市場對乾散貨商品的需求將會不大。
我們認為，船舶供應過剩或會是近期BDI大跌的主要原因，而不能歸咎於農曆新年。我們預期2011年第4季BDI的反彈異常強勁，亦先行消化了若干航運需求，或會削弱未來BDI的反彈力度。
我們預計今年的BDI平均值應會低於去年。基於BDI下降，預測今年乾散貨航運業上市公司的盈利能力應會較去年惡化。
內房板塊量價續疲弱
在內地房地產行業方面，近日股市一輪上漲後，中國房地產業目前的平均每股資產淨值出現53.9%的折讓，相當於2011年每股資產淨值波幅(40-67%)的中位數。由於中國政策未有改變，相信行業2012年與2011年是可相互比較的。然而，我們認為，內地房地產市場的銷量及房價在今年將維持疲弱。此外，房樓承受能力分析顯示，一線城市的樓價與全國平均相比仍過高。根據我們的分析，一線城市的樓價理應平均再下跌15%。
整體看來，我們看好基本面良好、財務穩健及估值吸引的龍頭發展商。其中世茂房地產(0813，買入)較專注於發展二、三線城市，為一家具有健康負債比率的中、大市值發展商，估值吸引，推薦為首選。
|
放大圖片
