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安信證券
七匹狼(002029.SZ)公布2011年業績，實現營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為29.21億元和4.10億元(人民幣，下同)，同比分別增長32.90%和44.87%，每股收益為1.45元，略超市場預期。
4季度業績增速放緩
分季度看，去年4季度單季實現收入和歸屬於上市公司的淨利潤分別為8.21億元和1.21億元，同比分別增長32.44%和18.47%，與2011年1-9月淨利潤同比增長59.82%相比，業績增速放緩。我們猜測可能由於以下兩個原因：一方面是在2011年內地服裝零售整體放緩背景下，公司加大促銷力度，同時給渠道商加大返利；另一方面可能是預支2012年部分廣告宣傳費用。
儘管受天氣、春節等因素擾動，與其他服裝品牌一樣，公司冬裝銷售面臨一定的壓力，優勢在於前兩年積極幫助加盟商處理渠道庫存，公司層面庫存通過淘寶商城等網購平台銷售情況良好，且報表對存貨跌價準備計提準備，因此歷史庫存壓力較低，抗風險能力較強。
2012年春夏訂貨額量價齊升確保公司明年上半年業績，長期渠道結構優化值得期待，我們上調公司2011-2013年每股收益為1.45元、2.06元和2.76元，維持「買入-A」投資評級，維持12個月目標價47元。
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