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海通國際
中信泰富(0267)2011財年的業績與我們的預期一致。該紅籌綜合企業的淨利潤同比躍升4%，達92.33億港元。不計2010財年和2011財年主要由於物業價值重估和資產處置所得的非常規收入，2011財年在特種鋼和房地產等核心業務利潤貢獻上升的支撐之下，其經常性利潤同比增長了38%，達71.29億港元，而其它外圍業務也在相當大的程度上刺激了公司的總體盈利能力。
我們預計公司2012財年的盈利展望將不會那麼令人歡欣鼓舞。雖然房地產開發交付數量減少令利潤下降和特鋼業務前景較遜可被其它幾種外圍業務堅穩盈利抵銷，但預計經常性收入將同比下降16%至約60億港元。但由於其可能開始投產的鐵礦砂項目的預計很可能會為未來兩至三年帶來盈利增長動力，因此我們預計在其鐵礦砂項目成功啟動後，未來獲得重新評級的機會相當大。
儘管對其兩項核心業務前景態度謹慎，但由於鐵礦砂項目投產的可能性增加，我們將目標價略微從16港元上調至17港元，相當於我們對其除鐵礦砂項目外的估定公允價值，以及其鐵礦砂項目僅0.2倍的市淨率的總和，或我們估定的整體資產淨值每股23.65港元30%的折讓和2012財年14倍的混合遠期市盈率。
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