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受惠於全球經濟前景的樂觀情緒升溫及風險狀況普遍改善，高收益企業債券市場於年初以來表現強勁。我們認為該資產類別的投資前景受到眾多利好因素所支持，特別是有跡象顯示2011年避險情緒高漲的情況目前經已減輕。
鑒於美國經濟復甦勢頭增強，加上希臘第二輪救助計劃落實，投資者的樂觀情緒進一步提升。此外，儘管經濟數據持續改善，聯儲局仍承諾將在2014年中之前維持利率於「超低水平」。在此經濟環境下，我們認為高收益企業債券市場相對於其他固定收益證券將繼續帶來具吸引力的收益：由於主要政府債券的孳息率仍維持於接近歷史低位水平，我們認為這為高收益資產類別帶來更高的投資價值。我們亦認為歐洲局勢的不確定性將繼續導致金融市場大幅波動，特別是風險資產，因而將會為高收益債券投資者帶來額外的機會。
我們認為，低收益的政府債券產品無法為投資者帶來理想的回報：10年期美國國債（2.0%）及10年期英國國債（2.1%）等「安全」固定收益資產的孳息率仍然極低。相反，美國高收益債券的到期收益率或平均贖回收益為7.6%，歐洲高收益債券市場的收益率為8.4%，而霸菱高收益債券基金的總贖回收益率為7.8%。
在該資產類別的估值方面，我們仍認為該市場的價格反映出違約率的預期偏高，而我們認為如此高的違約率並不會現實。企業非常謹慎地管理債券的到期狀況，短期內對以新債償還舊債的需求不大。資產負債表維持強勁，槓桿比率仍處於歷史低位。據惠譽評級表示，2011年底美國高收益債券的違約率為1.5%，連續兩年低於2%。標準普爾及穆迪均預測違約率將會輕微上升，但仍會遠低於4.5%的長期平均水平。
選擇能源及基本工業行業
在霸菱高收益債券基金目前的策略方面，最近幾周我們買入多隻以美元計值的高收益企業債券，大部分以現金支付。此等新證券涵蓋高收益債券類別的所有評級級別，並主要集中在能源及基本工業等行業（我們認為這些行業在經濟擴張時期能夠跑贏大市）。
受2012年初以來投資者信心持續回暖所支持，此前表現落後的歐洲高收益債券行業跑贏美國市場，加上我們以較高比重投資於市場中較低評級的債券，大致上利好基金表現。事實上，霸菱高收益債券基金的投資組合仍以B級別的債券為主要配置（約佔54%），其中約7.3%為CCC級別債券3。我們仍然秉承「零違約」的重點策略，並繼續看好擁有強勁資產負債表以及相對於所在行業、評級及市場而言能夠帶來價值的公司。
整體而言，全球各央行的政策方向仍是繼續實施寬鬆的貨幣政策（維持低利率）以刺激經濟增長，我們認為這有助支持高收益資產類別的表現。當然，我們發現近期的經濟數據（特別是美國方面）已反映出穩健的經濟復甦，我們認為這將為未來高收益企業債券市場的估值帶來進一步支持。 ■霸菱資產管理
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