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海通國際
中聯重科(1157)是中國工程機械行業的優勢領導企業之一，按營業額計11年已位居全球第八，中國第二。2001年-2011年十年期間，公司營業額、淨利潤複合增長率高達61.3%、54.3%，遠高於同期行業增速。公司主營業務集中於混凝土機械和起重機械兩大板塊，目前的市場佔有率均位居行業前兩名。
出售環衛機械具前瞻性
公司12年3月宣佈出售居市場領導地位、快速增長的環衛機械業務，市場對出售價格及可能存在的關聯交易存有疑慮。我們認為，在環衛機械行業處於高峰期時出售並將套現所得用於主業，不失為一種前瞻性的戰略選擇。潛在的交易對於公司未來發展整體影響有限。
融資租賃業務為「雙刃劍」
07年-11年期間中聯重科公司融資租賃業務發展迅猛，遠高於營收增長。公司過往期間融資租賃業務風險控制良好，未出現實際損失。未來公司融資租賃業務的發展將受政策及資金因素影響。11年底融資租賃應收賬款餘額已達198億元人民幣，因此能否控制信貸風險將成為關鍵因素。
目前估值吸引，首次給予「買入」投資建議。雖然工程機械行業在12年增長將較以往放緩，但保障房、水利及國際市場均可為公司帶來發展機遇，我們預計公司12、13年淨利潤分別增長16.4%、21.3%。以市盈率、市淨率角度以及相對於未來業績增長潛力，公司目前的估值有較高吸引力。我們首次給予「買入」投資建議，12個月目標價12.80港元，相當於12年預測市盈率8.5倍。
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