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甫踏入第二季，筆者先行為大家總結一下過去一季全球多個主要股市指數的表現。美國道指及標普指數全季累升8.1%及12%，納指升18.7%；歐洲三大指數升3.5%至17.8%不等；恆指升11.5%；上證指數則較遜色，僅微升2.9%。
環球股市於第一季的表現出色，全賴各國的央行持續為市場注入流動性，催生了所謂「Risk On」的冒險型投資取態。投資者擱下債務危機所帶來的負面情緒，游資竄走於各類型的風險資產，加速了股市的升勢。問題是，如斯澎湃的升勢能否延續到今季？筆者有點懷疑。
美國近月公佈的經濟數據都是向好的，市場上幾乎已經一面倒被說服美國經濟正在穩步復甦。筆者卻認為，聯儲局意識到息無可低、QE駛不了萬年船的事態，遂利用數據展開了「復甦便不用QE」的思想教育。事實上，輿論亦逐步偏向「無QE3」並考慮提前加息的看法，似在試探市場對央行退市的反應。
可是，股市對「無QE3」的消息每每呈現「立竿見影」式的下挫，復甦對股市的實質支持可想而知。財富效應收縮窒礙了國民、企業的消費及投資，繼而拖累經濟，這顯然非聯儲局所願。因此，伯南克多次朝著過熱的復甦預期「潑冷水」，就是為了保住市場對「QE3」的一絲盼望，才不至於讓過去辛苦得來的增長勢頭付諸流水。
即使有「QE3」影響也短暫
筆者個人不相信有「QE3」。而即使有，其對股市的刺激也可能較以往小及短暫。數據表明，歐洲於二月尾公佈「二次後門QE」後，游資並未廣泛流入各區的股市。泛歐Stoxx 600指數、恆指及上證指數更於三月份錄得走資，並從年內的高位回落3.5%、5.5%及8.7%。
順帶一提，「無QE3」的消息一旦落實，將會為美匯帶來強勁的支持。事實上，多種新興國的貨幣已經於三月份扭轉了近月兌美元升值的勢頭，黃金及白銀的價格亦從年內的高位回落6.8%及13.9%。
筆者絕非存心跟廣大的牛軍唱反調，而是考慮到市場上的種種底蘊，表達對令全城著迷的「Risk On」取態的不安全感。船頭迎來的未必如第一季一樣一帆風順，打算長線建倉的投資者必須格外小心。 ■美聯金融首席投資分析師 譚朗蔚
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