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國浩資本
中國建築（3311）過去3個月的股價表現優於恒生指數20%。
評論：中國建築3月下旬公佈了強勁的2011年業績。受惠於BT項目的激增，中國建築的營業收入按年增長37%至163億元，純利按年增長46%至15億元（每股盈利為0.44元，按年增長29%），創2005年上巿以來新高。經營表現在兩個方面超過了年度的目標：（1）純利按年增速達46%，超過了20%的年度目標；（2）新增合約金額達303億元，稍高於300億元的年度目標。純利增速超過預期主要是因為中國內地的高毛利的BT項目貢獻增加。
管理層料今年合同330億
展望未來，管理層預計2012年新增合同金額最起碼達330億元。本年首兩個月已經獲得了62億元的新合同，佔年度目標的19%。作為香港市場及中國內地保障房的最大承包商，本行認為未來兩年公司將受惠於香港基礎設施需求以及中國內地保障房建設的激增。考慮到2011年和2012年獲得303億元和330億元的新增合同，公司至2012年和2013年的未完訂單將分別高達520億元和570億元，訂單出貨比至2012年和2013年將分別高達2.4倍和2.3倍，屬相當健康水平。分析員普遍將未完成訂單看成2012年和2013年營業收入繼續迅速增長的保證。
未來2年複合增長料32%
從2011年至2013年，營業收入的年複合增長率市場一致預期為28%，受惠於毛利率提升2個百分點以及規模經濟所減省的單位固定成本，純利年複合增長率為32%。不同渠道的資訊顯示，建築需求至3月已經有所復甦，而且溫家寶總理也重申將確保基礎設施建設的持續穩定。本行認為中國建築的經營環境至未來幾個月內將會繼續好轉。較大項目的簽訂將成為股價上漲的催化劑。現價相當於2012年12.2倍的市盈率，本行認為基於未來2年純利複合增長率達32%的前提下，目前的估值並不高，本行給予買入評級，未來6個月目標價為8.34元，相當於2012年14倍的市盈率。
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