|
長江證券
華夏銀行（600015.SS）2011年華夏銀行利息淨收入同比增長33%，手續費淨收入同比增長106%，營業費用（扣除撥備）同比增長34%，公司淨利潤92億元（人民幣，下同），同比增長54%。公司業績高增長主要歸因於生息資產規模增長、息差大幅回升、手續費高速增長和成本控制有效。華夏銀行息差回升較快，手續費高速增長，撥備計提穩健，撥貸比在同業中處於較高水平，受表外資產大幅增長影響，公司定增對資本充足率的提高幅度被削弱，儘管2011年末公司仍然達到監管標準，但資本仍顯不足，而公司風險加權回報率較低，內生補充資本能力不足，未來仍有融資壓力。
2011年全年公司淨息差為2.81%，一方面是由於央行多次加息使得基準利率不斷提高，另一方面偏緊的市場流動性導致銀行議價能力的提高，使得信貸利率上浮比例擴大。此外，受流動性偏緊的影響，同業利差擴大，證券投資回報率上升。我們認為受貨幣政策逆周期調控，銀行議價能力趨於下降的影響，息差可能在一、二季度達到高點。
四季度公司存款環比增長13%，遠高於行業平均水平，存款增長較快。受益於2011年201億元的A股定向增發，2011年公司核心資本充足率同比上升1.1個百分點至11.68%，核心資本充足率同比上升2.07個百分點至8.72%。儘管公司資本充足率已達標，但資本仍顯不足，而公司風險加權回報率較低，內生補充資本能力不足，未來仍有融資壓力。
撥備貸比高抵禦風險
公司不良率環比下降、關注類貸款佔比持平表明公司資產質量目前良好，但逾期貸款較2011年中期增長近25%，且納入不良口徑略有寬鬆，表明公司資產質量仍有隱憂。2011年公司繼續穩健計提撥備，信用成本0.81%，公司撥備貸比上升至2.82%，處於同業較高水平，撥備充足，抵禦風險能力強。
公司2011年成本收入比同比下降1.1個百分點至48.9%，第四季度成本收入比環比下降3.7個百分點至46.5%。公司費用控制有效。
我們認為公司業務發展較快，預計未來業績繼續保持平穩較快增長。預計華夏銀行2012年盈利為117億元，對應2012年動態市盈率6.43倍，動態市淨率0.99倍，維持「推薦」評級。 （摘錄）
|
