|
施羅德亞洲區債券基金經理 許子峰
儘管預期人民幣升勢減弱，新近發行的離岸人民幣債券於近期的表現仍然令人鼓舞。非政府發行的債券平均孳息率約為4.5%，在現時全球大部分市場的低息環境中，回報相對吸引。此外，人民幣的下檔風險遠較其他貨幣低，於潛在貨幣升值中能帶來額外潛在回報。
由於投資者對市場持續增長愈來愈充滿信心，機構及私人投資者就離岸人民幣債券的結構性需要日益增加：
■退休金：由於香港經濟與中國經濟關係日趨密切，離岸人民幣債券基金亦因此被香港退休計劃投資者視為保值途徑。人民幣債券一般亦較港幣債券帶來更佳孳息回報。
■機構投資者：許多人視人民幣債券為另類固定收入資產類別，以分散於已開發市場中的投資。與其他市場的發展一樣，機構投資者的需要一般隨著市場擴張而增加。
■亞洲債券投資者：離岸人民幣信貸現時為亞洲信貸市場的重要元素，自傳統亞洲美元信貸市場中提供多元化及增值機遇。例如，於過去12個月內，於泛亞洲債券組合內離岸人民幣債券的分配，已與離岸人民幣債券市場的發展及機遇同步增加。
■全球投資者：當全球優秀及知名發行商都在離岸人民幣市場尋求利益，我們將逐漸開拓此資產類別亞洲以外的投資者基礎。
整體而言，隨著中國放寬貨幣政策和離岸市場的收益率上升，在某程度上降低了中國企業在離岸市場發行債券的意慾，債券供應方面的憂慮亦得以減少。
可分散美元資產風險
就行業分佈而言，由於半主權債與政府債的息差越來越高、孳息曲線傾斜和供應有限，我們偏好半主權債多於政府債。在投資級企業債券方面，不少穩健的國有企業均獲政府大力支持，交易量較政府債收益高出200個點子，具備可觀的投資價值。少量優質的跨國發債公司，特別是透過一級市場獲美國和歐洲投資者大力支持的跨國企業，亦甚具投資價值。至於若干於近期進行的歐洲離岸人民幣公司債券交易，則有超過40%於境外進行。在這個高收益行業，曾出現若干具選擇性的短期高收益機遇，使一般以美元列值的亞洲高收益公司市場多方面均可受惠。
人民幣國際化將成為未來幾年的關鍵主題，為希望進入日益增長的中國固定收益市場的投資者帶來重要通道。隨著市場繼續發展，我們為市場對離岸人民幣債券的需求不再是由人民幣的升值預期所推動而感到振奮。鑒於大部分已發展市場已實施超寬鬆的貨幣政策，美元資產未來將面臨結構性下跌風險，兼具高收益及低波動性優點的離岸人民幣債券為投資者提供分散美元資產風險的選擇。 （摘錄）
|
