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比富達證券(香港)
最近很多讀者提問為甚麼我們都是推薦大藍籌或成分股，在這裡解答問題亦順帶與大家分享一下對整體大市的看法。經過歐債危機的洗禮，目前恒指正處於相對較低的水平，市盈率只有9.4倍，而在過去十年裡面，恒指低於10倍只出現過兩次，分別是沙士事件與金融海嘯，最直接的可以用08年金融海嘯時的市盈率作比較。
筆者相信只要投資結構上稍為出現改變，資金轉回到股票市場上，投資在股票市場的回報將會是非常可觀的。
希臘剛宣佈大選結果，繼續留在歐元區，我們認為今年歐債問題最壞的情況已經過去，恒指今年的低位18,056點已經出現。隨著市況轉趨穩定，加上資金逐步回到亞洲股市，年底重上23,000點應該不難，亦因為此因素，我們最近都在推薦估值便宜的大藍籌和成分股。
不知不覺間，恒指在六月份由底部反彈已經超過1,300點（以周二收市價算），很多大藍籌，如前兩期推介的國壽(2628)、中銀香港(2388)亦錄得較大的升幅，其中國壽更大幅度跑贏大市。現階段，選股方面可以留意國航(0753)，在壞消息拖累下，該股六月份逆市跌幅最多達到7%，但相信利淡消息帶來的影響已反映在股價上，加上基本因素良好並未改變，相信現估值有一定的吸引力。
最近公佈的5月份客、貨運量數據表現疲弱，與市場預期不符，國航隨即逆市下跌。但航空業是週期性行業，有旺季與淡季之分，客運量數據亦隨不同月份，有高有低，股價亦會跟隨以反映數據。數據雖低於市場預期，但股價在兩天內已經跌逾10%，相信股價已大部分反映此因素。踏入6、7月份，是航空業的旺季，數據應該會錄得強勁反彈。而且，國航管理層最近透露，內地本地業務的情況沒有市場想像中那麼差，預計今年營業額會較為穩定。深入分析過往數據，國航2011年的收入分佈，主要收入85%都來自於乘客量，貨運量只佔10%；而根據盈虧敏感度測試顯示，客運量增長1%，每股盈利會相應增長11%。由此可見，只要營運數據得以改善，相信對國航的股價會有相當正面的影響。
海外市場具增長空間
國航近年不斷拓展海外市場網絡，就如最近與美國航空JetBlue的合作，相互提供航班連接等。此類合作為國航的首次嘗試，部署正面，相信有助增加國航的海外客運量。除此以外，相信隨著經濟周邊環境的改善，作為星空聯盟會員之一的國航，其與國泰航空之間的協同效應將漸漸顯現，有助提高其客運收益率。
最近，多間大行發表報告指出，現時內地航空股的股價，應已反映第一季度業績欠佳的情況；相信第二、三季的客運量會有所改善，並相應上調今年的客運量預期值。同期，發改委在六月份再次下調航空煤油銷售價，為今年第二次調低。公佈消息當日，國航股價曾急升5.3%，惟最近市場欠佳，投資者對營運數據失望，股價才會受壓。縱觀6月份，共有6間大行對國航發表研究報告，評級都是維持「買入」，部分更給予「跑贏大市」評級。相信隨著大市轉趨穩定，短期目標價為6.3元，以周四收市價4.64元計算，仍有約36%的升幅。
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