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平安證券
受益於首鋼碼頭投產帶來鐵礦石回流，唐山港(601000.SS)無論吞吐量還是業績增速均處於港口行業前列。一、二季度唐山港營業收入增速分別達到45%、54%，無論是環比數據還是同比數據均有較大幅度的提升。主要原因在於二季度礦石吞吐量上升和下水煤炭的好轉。
從業績快報可以看出，二季度單季收入增長54%，營業利潤增長48%，利潤總額增長32%，歸屬於上市公司淨利潤增長35%，淨利率18%。利潤總額增速低於營業利潤增速主要原因在於2011年二季度有處置非流動資產獲得營業外收入2,800萬元(人民幣，下同)。淨利率18%低於去年同期的21%主要原因在於首鋼碼頭未達產，隨著首鋼碼頭吞吐量逐步上升，毛利率有望提高。
預計首鋼碼頭今年鐵礦石吞吐量可達2,500萬噸，設計產能3,500萬噸，實際產能可達4,500萬噸；老碼頭的鋼材、煤炭、礦石吞吐量還沒有達到飽和狀態，未來吞吐量增長空間依然存在。
我們認為，唐山港是港口行業中增長最快最確定的公司，高增長對應低估值使公司具有良好的投資價值。首鋼碼頭投產後，公司產能瓶頸得以突破，分流曹妃甸的鐵礦石，量的增長有保證，未來空間依然存在。預計公司2012、2013年每股收益分別為0.59、0.74元，對應於7月17日收盤價6.67元，市盈率分別為11.3倍、9.1倍，維持「強烈推薦」評級。風險提示：宏觀經濟大幅度下滑導致貨物吞吐量不達預期。
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