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新興市場企業資產負債表的穩健表現和政策的彈性對於債券價格的支撐性可能更勝過股票。新興市場的股市波幅仍大於債市，而且前者更容易受到技術性主導的升勢和全球經濟增長下滑所影響。
美國、歐洲和中國經濟增長的擔憂導致市場劇烈波動，令新興市場股市的風險調整後回報遜於新興市場債市，因此我們看到越來越多新興市場股票投資者考慮將部分或全部資金重新分配在主權債與/或公司債上。
隨著新興市場債券這個資產類別在全球風險資本結構上的提升，新興市場債券在以往發生金融危機時常見的整體流動性問題已經不再存在。
在最近的市場動盪時期當中，我們看到投資者在新興市場當中趨避資產風險的現象，資金從風險較高的股票和貨幣，轉入風險較低的資產類別，例如高投資評級美元計價新興市場主權債和公司債。這個現象證實了我們的論點，那就是投資者認識到新興市場的基本層面已經變得更為穩健，不再像過去在危機時會出現整體流動性的問題，相對於成熟市場的利差溢價也不再像過去一樣有過高的情形。
隨著已進入第四季，預估市場會出現更多新聞事件導致的波動性，包括對中國經濟硬著陸的擔憂以及歐元區內持續的問題。儘管如此，新興市場債市仍存在具支撐力道的基本層面和技術層面因素。在這些因素當中，最重要的是新興市場經濟成增長的彈性，在全球經濟預測持續下滑的情況下，這點令很多市場人士感到意外。
如上述所言，在現時的全球宏觀經濟環境之下，穩健的資產負債表和政策的彈性對新興市場而言，相比它們是否能夠維持投資者習慣看到的高增長率來得更為重要。
從技術層面來看，新興市場自2008年以來相對優異的表現吸引了各種新的資金流入，我們也持續看到這資產類別漸為更多投資者所接受。
在權衡上述因素下，相信應聚焦於美元計價的新興市場主權債和公司債，基於其較為具備防禦性的特質，相對而言，本地貨幣計價債券則僅做策略性的投資。
新興市場本地貨幣計價債券長期而言仍舊是一個具有吸引力的基本層面投資主題，但是就短期而言，由於新興市場貨幣與全球市場走勢具有高度的正相關性，另外也不排除另一波宏觀調控政策措施的可能性，因此從風險/報酬平衡的角度來說，目前較為看好以美元計價的新興市場債。
■西方資產管理基金經理
Robert Abad
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