|
中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
市場每日有不同的窩輪牛熊證到期，其中在11月到期的有351隻（由16日起計），12月份更有899隻。我們發現不少接近到期的窩輪（俗稱末日輪）交投活躍，價格走勢也非常波動，主要由於它們的槓桿普遍極高，看似有較吸引的值搏率，同時也潛藏不低的殺傷力。
筆者以往曾多次提及買賣末日輪的風險，在此不贅。部分投資者則喜歡選擇持有短期窩輪直至到期，特別是一些貼價或價內證，筆者也經常收到投資者的相關提問，到底什麼情況下，窩輪值得持有至到期日，當中又有甚麼風險需要留意？
極看好短期走勢 可選貼價證
投資者如極度看好正股的短期走勢，可考慮持有個別短期而低溢價或接近零溢價的窩輪，（一般為貼價或價內證），透過槓桿放大盈利，在扣減時間值因素後，仍能帶來可觀回報，但同時要有失去所有的心理預備。要知道，在窩輪到期一刻，窩輪的所有溢價和時間值也會完全消失，剩餘只有內在值，以認購證為例，就是正股股價高於行使價的差額。因此，只要準確預測正股短期走勢，持有一些低溢價的價內證，也有特別的投資價值。
然而，投資者如考慮持有個別窩輪至到期，箇中風險也不可不知，其中包括下列幾點：
1、時間值損耗。眾所周知，窩輪是一種有期限的投資產品，並不能如股票般作長期持有，其中時間值部分會每日流逝，直接影響窩輪價值，最終時間值在到期日便會完全消失；重要的是，時間值的損耗速度並非以均速進行，年期越長的窩輪，其時間值損耗速度普遍較慢，但隨著窩輪壽命逐漸縮短，損耗速度便會越來越快，一些末日價外輪更尤其甚者，因此，此類條款更是完全不宜沾手，當然，投資者也要明白，一旦正股升幅未能抵銷時間值損耗，窩輪的最終表現便會較預期遜色。
2、最後交易日安排。不可不知，窩輪的到期日並非等同最後交易日，以股票認股證為例，其最後交易日為窩輪到期日前的4個交易日，例如星期五為到期日，4日前（即星期一）便是最後交易日，該日過後，投資者便不能再進行買賣，而要一直持貨至到期，等候結算結果，其間市場一旦出現大幅波動，持有人也不能調整部署。
要決定持有人最終的回報多少，便要先找出最終結算價，其實計算方法非常簡單，以股票認股證為例，就是窩輪到期日前的5個交易日，掛鈎正股的平均收市價，只要最終結算價較行使價為高（認購證）/ 低（認沽證），持有人便自動可收取差額，作為回報。
3、引伸波幅影響。窩輪定價涉及不少因素，除正股價格外，引伸波幅的影響也不容忽視，其中短期證受波幅轉變的影響更大，一旦市場波幅調整，窩輪價格將會首當其衝受到影響，有機會出現窩輪表現較遜色，甚至與正股走勢背馳的情況。
投資者須有全軍盡墨準備
說到底，窩輪並不適宜持有，倘若資深投資者看好正股走勢，並決定持有窩輪至到期，首要考慮因素必然是正股的短期表現，然後透過窩輪作槓桿部署，一旦估計錯誤，便要有全軍盡墨的預備，至於選擇窩輪條款上，要以低溢價的價內證為首選，並考慮以上提及的各種風險系數。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
