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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
國際貨幣基金組織(「IMF」)在2010年的《世界經濟展望》中預測全球GDP增長將超過4%，並維持4.5%年增長直到2015年。不過事與願違，全球增長速度已放慢了不少。在最新的《世界經濟展望》中，IMF並預測2012年全球GDP增長將僅為3.3%，2013年為3.6%，而且增長前景的惡化之勢會極速地蔓延。但最終又會否出現一次反轉理論？不妨拭目以待。
歐盟緊縮政策拖累英國復甦
IMF預測出現誤差的原因有三：首先，高估了經濟復甦所需的時間；其次又低估了因財政緊縮而導致總產出下降；最後是忽視了各經濟體收縮所帶來的相互影響。在美國，私人部門的去槓桿過程仍然約束經濟增長 (2010年4月的IMF報告預測2011年至2013年間的年增長率約為2.5%；當前略高於2%)。歐盟的財政緊縮政策正大大拖低英國的復甦步伐。結果，英倫銀行的量寬效果很差。2010年IMF預測英國年經濟增長率為近3%；目前的預測是今年GDP可能出現下降，明年大約也只能增長1%。
歐豬（希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙）經濟增長的表現也遠遠不及IMF預測，原因是大規模的支出削減和稅收增加。比如，根據預測，今年葡萄牙GDP將增長1%；事實上，其可能大降3%。歐盟委員會宣稱，如此的經濟放緩反映了高主權違約風險而不是財政整合，這一觀點已被英國實際情況否定了。
世界貿易乘數亦有助於解釋為何全球增長減速的情況如此普遍和持久。當某國家的經濟增長放緩時，它的進口增長會有所減少，從而影響出口國的增長率，相繼地也減慢進口市場增長。歐元區各國彼此之間和對其他地區的貿易一直十分活躍，當某一區內國家經濟活動出現減速，會導致全球貿易量大幅下滑，從而反過來抑制了全球增長。特別是，隨著歐洲從東亞國家進口量下降，東亞經濟體的增長比去年和2010年的預測值低很多，它們從世界其他地區的進口勢頭也大大減弱了。
德國最受全球貿易放緩影響
全球貿易放緩的影響在德國最為明顯。該國並沒有家庭和企業負債過多的問題，財政狀況也很健康。為了走出危機，德國利用了中國需求，使其出口快速增長。但是，隨著中國增長放緩—部分是因為對歐出口下降—德國GDP預測值也大大下降。德國將陷入停頓，甚至有可能出現衰退。
在好光景時，國家增長帶來的貿易能夠提振全球增長。但是，在危機來臨時，相反的貿易效應便會出現。隨著全球經濟聯繫越來越緊密，貿易乘數也在擴大。貿易溢出深遠地影響著全球增長前景，只不過沒有金融傳染病那樣快速擴散罷了。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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