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高盛高華證券
11月18日,麗江旅遊(002033.SZ)公告,公司與雲南省寧蒗縣政府以及瀘沽湖管委會簽訂合作框架協議:(1)後兩方同意麗江旅遊在瀘沽湖景區內投資建設兩個度假村項目,涉及土地共計25公頃。兩個項目的建設內容主要是國際品牌酒店、會議中心、少數民族體驗區,以及餐飲區;(2)兩個項目建築面積共計10萬平方米,總投資額14億元(人民幣,下同)。公司沒有披露在項目中所佔投資比例,以及建設的具體時間點,但是提及動工之日起2年完成。
近瀘沽湖景區 投資14億
未來兩年,寧蒗到成都高速公路將修成,縣機場將啟用,我們預計瀘沽湖景區將實現遊客量增長的加速。考慮到該區域尚沒有高端酒店供應,我們認為麗江旅遊在當前時間點作出這一投資決策較為合理。但是,由於建設期需要兩年,估計2015年之後方能實現收入貢獻;再融資可能性加強:假設麗江旅遊在新項目中投資比例為100%,加上前期公告的麗江古城服務區以及香格里拉項目,公司共需要22億元資金投入資本開支。
根據我們的預測,公司2012年底現金約為5.06億元,2013-14年經營性現金流5.83億元,雖然公司已於10月份完成2.5億元中期票據發行,我們仍然認為再融資可能性加強。潛在影響:我們的盈利預測、目標價以及評級沒有變化。
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