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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
相信窩輪投資者對「溢價」應該絕不陌生，傳統以來，這是坊間選擇窩輪的常用指標之一，不少更奉為金科玉律，以此比較窩輪價格高低。
坊間對於窩輪溢價，往往有不同理解—有指這是窩輪價格平貴的量度準則，溢價越高，反映價格越貴，因此，傳統以來，投資者大多傾向選擇一些溢價低的條款；此外，也有指「溢價」是發行商的收入來源，舉例來說，一支啤酒的成本（來價）是10元，倘若商販以14元發售，溢價便是40%，因此溢價也往往被視為商販的利潤，而精明投資者一般會避開溢價較高的窩輪條款，以免影響勝算。
然而，這些只是眾多市場謬誤的其中一二，隨著近年投資者對窩輪產品的分析能力日漸全面，以往純粹依靠溢價和成交量揀輪的日子已不復見，但溢價仍有其參考價值，投資者值得花時間了解其實際分析作用和限制。
其實，窩輪溢價的基本概念不難掌握，甚至在日常生活中也經常遇上。例如，各大地產發展商近年為促銷新盤，往往推出不同的優惠計劃，如提供免息、免供、奉送迎新禮品等，藉以吸引市場注視。大家不難發現，在同一樓盤中，即使同一單位的售價，往往會因不同付款方法而出現差異。比方說，即供價跟首2年免息免供的價格可能存在不少分別。假若準買家選擇以優惠計劃置業，他將要付出較即供價為高的價錢，而中間的差價或所謂「溢價」，其實就是發展商的時間成本、利息支出及其他開支等。
此外，在樓市暢旺時，選擇首2年免息免供的買家明顯較多，以往甚至有機會吸引一些短線投機者入場，在以往未曾推出打擊炒賣措施時，不少短線炒家往往在首次供款前，便以更高價將物業轉手獲利，哪管優惠計劃的「溢價」有多高，他們相信只要能捕捉「高買高賣」的機會便有利可圖，而以往成功的例子實際亦不少，這與窩輪溢價的概念不謀而合。
現在讓我們看看溢價的真正定義。簡單來說，窩輪溢價代表正股在該輪到期日前，需要上升（認購證）或下跌（認沽證）達至打和的百分比。換句話說，一種溢價20%的認購證，代表相關正股在窩輪到期前必須上升20%才能打和，當然，升幅超過20%便開始出現利潤。簡言之，窩輪溢價越高，能打和的機會率則越低，因此，投資者鍾情於低溢價窩輪，也是可以理解的。
應多留意波幅及流通量等
然而，大家需要留意，溢價分析法其實假設投資者一直持有窩輪至到期日，但在現實情況下，試問又有多少投資者會選擇買入窩輪，並持有至到期日？眾所周知，認股證屬短線投資工具，長期持有的話，便要承擔因時間值損耗帶來虧損，（或可視作每日持貨成本），因此選擇長期持貨的投資者仍屬少數。其實，認股證的投資價值，是讓投資者透過當中的槓桿效應，再配合一些市場波動的機會，來增加短線買賣的利潤。因此，對於個別純粹作短線買賣的投資者來說，溢價的參考價值並不高，應多留意窩輪的其他數據，如波幅、流通量、街貨量等。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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