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群益證券
一般擔心中國銀行體系的風險主要來自於地方政府平台貸款和房地產行業的貸款，近期房地產市場企穩跡象明顯，不僅有效緩解了開發貸償還風險，也有利於地方政府土地出讓收入的恢復。更長遠來看，地方政府財政實力充足，有能力應對目前的債務問題，隨著未來地方政府投資增長的放緩，債務問題將隨著時間的遞延逐漸消解。
資產質量穩定，存在較強的風險抵禦能力：至去年三季末行業整體不良率僅為0.95%，撥備覆蓋率接近300%。
政策性利好助推估值修復：1.存準率下調空間較大，釋放銀行可貸資金；2.資本監管條例執行標準實質性放鬆，緩解再融資壓力；3.資產證券化試點穩步推進，分散流動性風險。
招商銀行(3968)是內地最優秀的零售商業銀行，負債端優勢明顯，且去年上半年降息對公司產生的不利影響逐漸消除，未來看好公司同業等領域優勢的加強，資產端優勢有望進一步體現。
我們認為，內地銀行業仍處於發展的轉型時期，公司憑藉先進的經營理念和優質的管理有望率先取得成功。預計2012、2013年分別可實現淨利潤434億元(人民幣，下同)、500億元，按年增長20%、15%，每股盈利(EPS)為2.01元和2.32元，目前H股股價對應2012年動態市盈率(PE)為5.8倍，市賬率(PB)為1.2倍，目前估值仍偏低，考慮到風險控制能力較強，給予「買入」的投資建議。目標價為18.50港元。
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