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交銀國際
華地國際(1700)將於3月13日公布2012年業績，預期純利增長7%至6.21億元(人民幣，下同)，與市場預期一致，其中百貨店分部的EBIT增長為12%，主要受到銷售所得款項淨額(GSP)增長14%(同店銷售及門店面積分別增長9%及15%)所帶動。超市業務分部方面，儘管我們預期GSP增長11%(同店銷售及門店面積分別增長-1%及31%)，但由於新店攤薄利潤率及銷售槓桿下降，導致EBIT利潤率下跌1.1個百分點至7.2%，估算期內的EBIT將下滑3%。
我們預期2013年的每股盈利增長為15%，繼續由百貨店所帶動，其中我們對百貨店分部的EBIT增長假設為20%(同店銷售增長為12%，EBIT利潤率擴張0.4個百分點至10.5%)，對超市分部的EBIT增長預期為7%(EBIT下滑0.5個百分點至6.7%，抵銷16%的GSP增長)。
擁內地百貨店總面積87%
自從我們於2012年12月19日發佈的2013年非必需消費品行業展望報告中，以華地國際作為百貨店首推股，華地國際的股價已上漲了15%，跑贏百盛集團（3368，沽出）和金鷹商貿（3308，沽出）。我們繼續視華地國際為較佳的防守型股，原因是公司具有優越的店舖物業（擁有百貨店總建築面積的87%）。公司的估值吸引，較我們估計的資產淨值每股5.3港元折讓16%。基於SOTP估值方式，重申「買入」評級，目標價5.6港元(昨收市：4.42元)。
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