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第一上海證券
中油燃氣(0603)2012年收入增長11.4%至48.89億港元，其中接駁費與天然氣銷售及輸送相關業務分別增長25.5%與21.5%，而由於公司於下半年開始停止了LPG業務，使得該分部收入下降了81.2%。管輸氣量佔比增加以及LPG業務的停止，整體毛利率同比上升2個百分點至22.5%。期內歸屬股東淨利潤為3.66億元，同比增長75%，攤薄每股盈利也增長至7.34港仙。全年其他收益淨額為8,918萬港元，主要來自於公司投資股票與債券的收益，若扣除該影響，淨利潤長30.2%。擬派每股股息0.65港仙，派息率8.8%，為公司上市後首次派息。
2012年，鄒平、濱州等5個支線陸續投運，新增高壓管網251公里，總輸氣能力達到117億方，使得期內管輸氣量維持了40%以上的快速增長至17.3億方，且佔總氣量比由2011年的42%上升至46%。2013年公司規劃投入2億元新建200公里支線，主要在湖北與貴州，目前部分已開始建設，預計2013年特別是下半年將大部分完工，新增輸氣規模約20-30億方。預期2013-2014年管輸氣量複合增速將在50%以上，2014年達到約41億方。
加氣站利用率有望提升
公司現有29座CNG及6座LNG加氣站，其中LNG加氣站在運營初期，毛利率只在10%左右。2013年公司將新建9個CNG與10幾個LNG站，據此預計年底加氣站總數將達到約60座，隨著需求規模的增加，預計LNG加氣站的利用率將不斷提高，其毛利率也有望逐步上升至20%左右。
鑒於管輸氣量維持高速增長以及用戶結構的逐步優化，上調2013/2014年每股盈利至9.12港仙與11.90港仙，根據市盈率估值上調12個月目標價至1.80港元(上周五收市1.42元)，對應2013/2014年19.73倍與15.08倍市盈率，較現價有26%的上漲空間，維持買入評級。 (摘錄)
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