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第一上海
截至2012年12月底，越秀地產(0123)實現總營業收入（含出售投資物業收入）約89.76億元(人民幣，下同)，同比下降12.6%；售樓毛利率約為47%。股東應佔溢利減少52.6%至24.82億元，每股盈利0.2672元，業績略低於市場預期。派末期息0.018元，以及特別股息0.025元。
今年銷售目標132億
2013年公司可售面積約為180萬平米，約220億元貨值，按照去化率達60%，公司訂立其2013年的銷售目標為132億元，銷售面積107萬平方米。管理層表示，今年132億元銷售目標中，料廣州及非廣州佔比分別為70%及30%，未來將逐步增加非廣州地區的佔比，雖然非廣州地區的毛利率較低，將拖低整體毛利率，但認為這是戰略性全國擴張的結果，而毛利率低，亦不代表盈利沒有增長空間。今年首3個月，累計合同銷售金額約57.09億元，合同銷售面積約38.78萬平米，按年分別上升83%和39%，分別佔全年合同銷售目標132億元和107萬平米約43%和36%。淨負債比率47%，財務水準良好支持土地儲備繼續擴張。
截至2012年12月31日，公司總負債為201.3億元，持有現金70.6億元，淨負債比率為47%。境內外負債比例為50/50，優化融資管道，整體降低平均借貸成本。管理層表示，今年買地預算34億元，低於去年80億元的水準，主要是為控制資產負債比率以維持信貸評級，如果銷售回籠快或專案機會佳，公司會考慮加大買地投資。
根據2013及2014年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別預期公司2013年和2014年的淨利潤為22.05億元和24.84億元。源於最新的盈利估算，我們給予其3.20港元的目標價(上周五收市2.15元)，相當於2013年16倍的市盈率，相比每股淨資產4.92港元折讓35%，上升潛力為48.8%，維持買入評級。
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