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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
上月31日本欄為文，題為「低息撐經濟，『收水』考工夫」，文中談及環球量寬人為地壓低債息，長期超低息環境，會形成資產泡沫。美國十年期國債孳息上升，已先後令金市、日股乃至本港高息股急挫。最後提醒大家需注意，若債息繼續上升，還有哪些市場會受波及。
近日的形勢是：美國聯儲局收緊量寬規模憂慮升溫，日本央行日前決定維持貨幣政策不變，環球國債孳息趨升，因而衝擊環球股市，資產價格大幅波動。
近日，環球債息趨升。美國聯儲局下周二起一連兩日議息，受退市陰霾影響，美國十年期國債孳息，由上月初低見約1.63厘，近日抽高至14個月新高，達2.29厘的水準。除美債息外，歐洲德國，以至日本等國債息率亦上升。
受債息率上升影響，環球股市下挫。美股道指今年首次連續第三個交易日下跌，並跌穿15,000點關口，12､13日兩日累挫243點。日經平均指數自上月22日以來就大挫18%。泰國及菲律賓股市近兩個交易日雙雙暴跌11%。港股恒指今個月累跌6.7%，國企指數更連跌11個交易日，跌至去年9月以來的低位。
日央行量寬速度放緩惹隱憂
除美國談及退市，令金融市場大幅波動外，周二日本議息會議決議低於預期，亦觸發拆倉潮，加深了近幾天環球股市的跌勢。日本央行已連續8周未擴大資產負債表，6月10日一度減少2.6萬億日圓至67.5萬億日圓，表明央行量寬速度放緩。6月11日，日本央行召開議息會議，決定維持現有的貨幣政策，並且上調經濟評估。會議決議顯示，日央行未來並未加大REITS的購買量，也未延長固定利率貸款的期限，其上調經濟預測的舉動和CPI可能將逐步轉正的言論，讓市場解讀為加大刺激的必要性降低。會議後，日圓大幅升值。
其實，在市場憂慮美國聯儲局提早退市時，日圓兌美元匯價已自上月22日以來上升8%，兌美元升至103水準，日本央行議息會議沒有擴大量寬規模及遏抑債市，國債孳息趨升，因而觸發市場對日圓的需求增加，日圓即升至94水平。以往，由於日圓貸款息率低至接近零，投資者多以借日圓來購買高回報資產來賺取息差，作套利交易。債息趨升，導致套利交易拆倉潮，投資者轉為買入日圓，紛紛沽售高風險資產如股票及高息貨幣等。其實，除股市大跌外，在拆倉潮下，高息貨幣如澳元及紐元過去3周均出現沽壓。澳元匯價過去3周下跌2.5%，紐元兌美元期內則跌2.1%。
事實是，歐、日等發達國，以至不少新興國經濟仍乏動力，難停量寬，遑論如美國般提及退市，但短期而言，債息趨升，卻可觸動市場敏感的神經，進而推動市場的投資情緒，從而引發環球股市、商品期貨及匯市等市場動盪不安，風險倏增。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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