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■佔外匯基金資產達70%的債券投資，第二季勁蝕196億元，是拖累季績見紅的一大兇手。法新社
香港文匯報訊（記者 陳遠威）佔外匯基金資產達70%的債券投資，受美聯儲局主席伯南克減少買債的言論打擊，勁蝕196億元，是拖累外匯基金季績見紅的一大兇手。金管局副總裁余偉文昨表示，美國息率走向是當局投資策略的重要考慮因素，金管局已採取4項措施應對利率上調風險及後市衝擊，盡量減少低息環境急速逆轉對債券投資的衝擊。
余偉文昨在《匯思》專欄中為債券投資勁蝕解釋指，美國退市預期升溫，美債市場反應劇烈，十年期美國國庫債券收益率由5月2日的1.63%上半年低位，急升近100點子至6月25日的2.61%上半年高位，波幅升近100點子，意味美債價格大幅下滑。而在伯南克6月19日發表講話後一周內，美股亦急挫近5%。
現金和現金等值資產佔比倍增
他指，美國加息時間表仍有很大不確定性，當局對利率上調風險一直保持警惕，金管局採取4項措施應對利率上調風險及後市衝擊。一，過去三年已逐步將「投資組合」內的現金和現金等值資產比例增加約1倍，以減低利率上升對債券計值的負面影響。二，為分散風險，過去數年在「投資組合」適度增加其他有足夠市場流通性和市場深度的外幣債券，例如澳元、加元及北歐國家貨幣債券，減低美債及歐債比重。
第三，在適當時間調整投資策略，減持長期債券以降低外匯基金面對長債息率飆升的利率風險。四，自2008年開始將基金部分資產分散投資於較多元化的資產類別，包括新興巿場債券和股票、私募基金、海外投資物業，以及內地債券及股票，雖然流動性較低，回報變動較大，但有助獲取較佳的長期回報。
因應美退市 調整所持股票比重
因應美國退市的最新情況，余偉文指，外匯基金在調整投資組合時會考慮潛在負面因素，小心權衡調整的幅度和步伐。如應否進一步提高股票資產比例，須考慮股票市場波動及風險或更甚於債券市場，以2008年為例，美股急跌近39%，2009年卻回升24%。外匯基金作為偏重流動性的長期投資者，追求較平穩的投資回報，故投放股票的比重不宜太高。
慎降持債年期 防損失利息收入
至於為降低利率風險，應否提早減持長債，而改持極短期票據甚至現金，須考慮到持有短債或現金有其機會成本，若擔憂加息而過早調低債券組合年期，在實際利率沒有大變化時便會在債券收益上受到損失。現時1年期美國國債收益率為0.11厘，而10年期則為2.57厘，在利率不變的情況下，每年收益率可相差超過200基點，按外匯基金的規模，如大幅調低持債年期，每年損失利息收益將會相當龐大。
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