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內房透視:合景土儲夠5年發展


http://paper.wenweipo.com   [2013-08-15]     我要評論

凱基證券

 合景泰富(1813)公布截至今年6月底止中期業績,錄得純利按年升48.9%至13.57億元人民幣,不派中期息。

半年盈利增49% 銷售達標6成

 期內,集團錄得收入46.45億元,按年升0.5%。其中,來自物業開發收入為44.34億元,按年跌0.6%;物業投資收入為7360萬元,按年升4%。

 不過,期內毛利率為35.9%,較去年同期的43.8%下跌7.9個百分點。毛利率跌幅大於行業水平。

 集團今年上半年發展廣州及其他區域,如上海、成都和蘇州,期內銷售貢獻項目共18個。合景泰富由年初至今已鎖定了63%的物業銷售收入,達標率與行業相若。

 土儲方面,上半年購入廣州、蘇州及北京共5幅地塊,期內持有土地之合計建築面積約910萬平方米,足夠滿足未來5年至6年發展。

 截至本年6月底止,公司手頭現金達約83億元,較去年底增28.6%。而負債比率為72.1%,較去年底增8.6個百分點,主要反映現金用於持續物業發展項目的增加。

毛利率跌 財務狀況偏弱

 合景泰富預測每股資產淨值10.9元,現價折讓58%,折讓幅度與歷史水平相若。雖然合景泰富銷售達標率與行業相若,但毛利率大幅下跌,加上負債比率有進一步上升趨勢,反映財務狀況偏弱。到期債務的再融資風險受信貸環境收緊影響較大,因此,預期股價於4-5元幅度內上落(周二收市5.00元)。

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