內房透視：合景土儲夠５年發展

凱基證券

　合景泰富（1813）公布截至今年6月底止中期業績，錄得純利按年升48.9%至13.57億元人民幣，不派中期息。

半年盈利增49% 銷售達標6成

　期內，集團錄得收入46.45億元，按年升0.5%。其中，來自物業開發收入為44.34億元，按年跌0.6%；物業投資收入為7360萬元，按年升4%。

　不過，期內毛利率為35.9%，較去年同期的43.8%下跌7.9個百分點。毛利率跌幅大於行業水平。

　集團今年上半年發展廣州及其他區域，如上海、成都和蘇州，期內銷售貢獻項目共18個。合景泰富由年初至今已鎖定了63%的物業銷售收入，達標率與行業相若。

　土儲方面，上半年購入廣州、蘇州及北京共5幅地塊，期內持有土地之合計建築面積約910萬平方米，足夠滿足未來5年至6年發展。

　截至本年6月底止，公司手頭現金達約83億元，較去年底增28.6%。而負債比率為72.1%，較去年底增8.6個百分點，主要反映現金用於持續物業發展項目的增加。

毛利率跌 財務狀況偏弱

　合景泰富預測每股資產淨值10.9元，現價折讓58%，折讓幅度與歷史水平相若。雖然合景泰富銷售達標率與行業相若，但毛利率大幅下跌，加上負債比率有進一步上升趨勢，反映財務狀況偏弱。到期債務的再融資風險受信貸環境收緊影響較大，因此，預期股價於4-5元幅度內上落(周二收市5.00元)。