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在不同資產類別中，美國、歐洲及日本這些已發展國家的股票市場仍是2013年第4季的主要領先者。
新興國家投資情緒轉趨低迷
於截至12月25日的52周內，股票基金錄得2,520億美元資金流入，而債券基金僅為43億美元。這與2012年的情況恰好相反。2013年股票基金的資金大部分流入了美國交易所買賣基金(ETF)，高達1,180億美元。而歐洲及日本均受惠於經濟復甦的希望，亦分別錄得460億美元及440億美元資金流入。另一方面，2013年新興國家的市場整體資金外流為150億美元，而2012年錄得500億美元資金流入，顯示新興國家股票市場的投資情緒過去一年轉趨低迷。鑒於美國聯儲局將於2014年逐漸退出貨幣刺激政策，筆者認為資金外流壓力將持續打壓新興國家的市場表現。展望新的一年，仍較為看好已發展國家股票市場的表現。
全球經濟前景方面，預期2014年經濟增長整體將會溫和，但地區性的差異仍然持續。筆者對美國經濟最為樂觀，美國的資產負債表調整進展良好，財政政策的限制亦因此將明顯減少。日本經濟將持續復甦，但將受到財政緊縮所限制。歐元區預期將出現三年來首次增長，但經濟復甦勢頭仍然脆弱。然而，只要歐央行的行動能夠打消市場對歐債危機的憂慮，該市場的資金流將持續利好。
流動性受壓兩地股市料波動
本港和內地股市方面，在2013年11月下旬的三中全會閉幕後，由於中國內地對經濟改革的承諾為市場帶來希望，H股曾大幅上升。然而，在12月份流動資金緊縮狀況以及銀行間利率再度飆升引起市場憂慮下，引發了新一輪拋售潮。筆者認為中央將繼續窄幅收緊資金流動性以控制不斷上升的信貸風險及通脹壓力，但仍會在必要情況下採取特殊措施以緩解資金流動性。儘管估值不高，投資者對內地改革進程仍抱有高期望，以及流動性壓力有可能導致第1季香港/內地的股市再度波動。中期而言，筆者仍看好結構性改革前景，並預期盈利增長透明度高的行業將有較大機會跑贏大市，包括科技股及電訊股、券商股、食品股、汽車股，以及澳門博彩的相關股。
債券市場方面，建議投資者可考慮繼續透過持有短期債券及全球高收益債券來降低存續期風險，短期人民幣點心債券亦被看好。2014年，美國債券孳息率曲線上移將繼續對債券資產的投資回報帶來負面影響。
美元強勢打擊新興國家貨幣
外匯方面，由於基金資金流持續看好美元資產，筆者認為美元強勢或會對新興國家的貨幣市場造成最大打擊。G7方面，筆者相對較看好英鎊表現，並在美國啟動貨幣政策正常化進程後將英鎊視為除美元外的另一個較安全資產，主要由於英國的經濟表現將持續強勁，以及2014年加息的預期升溫。金價方面，2013年大跌之後，預期第1季將維持窄幅上落，投資者仍可少量持有黃金以對沖長期通脹上升風險。
■恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
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