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■隨着伯南克去年5月高調預告在年底前可能退市，到12月真的宣布減買債，今年1月再添一筆，都象徵着金融海嘯結束。圖為美國聯儲局。法新社
涂國彬 永豐金融集團研究部主管
伯去耶來，美國聯儲局的領導，正式由伯南克轉為耶倫。隨着伯南克去年5月的高調預告在年底前可能退市，到12月真的宣布減買債，今年1月再添一筆，可以大膽說，一切象徵着金融海嘯結束，其善後工夫亦已持續開展，復甦同時漸漸成為事實。
以投資者為首的大眾，都已漸漸接受此一點，這又可以從作為避險為主的金價由2011年高位後反覆回落，而美股則由2009年起，持續回升，甚至連番創高位，即可見兩者的對比。當然，對於危機盡、復甦來的說法，不少人仍然傾向保守。皆因金融海嘯的規模是前所未見，而大規模金融系統性風險的事件，比任何人想像的都還大，有了新近的痛苦經驗，自然一切留一手。
長時間維持低息可預期
正因如此，大家盡量在聯儲局新任主席耶倫的言行中，嘗試找出可能悲觀的一點證據，也就不足為奇了。的確，正如外界所說，她日前的言論，可能令人有信心，央行傾向維持寬鬆政策云云。此話當然不假，但究其實，其所說者，又不外乎美國勞工市場遠未全面復甦，有必要繼續採取行動進一步扶持，因此仍會維持低息一段長時間，這一點，實非新事，只是延續伯南克時期的想法而已。
以美國聯儲局近年的期望管理工夫，言論如何當然重要，更要看其實際操作，當言行一致時，再加上愈來愈高的透明度，自然令市場信服央行所行所想的，是真正有延續性的政策，可以貫徹始終。
就以最近的新興市場走資潮，坦白說，不太陌生，去年在亞洲發生過，今年發生在土耳其和阿根廷而已。只不過是由去年5月起，伯南克正式宣告年底前或考慮退市的可能性起，新興市場資金重返成熟市場如歐美日，並無停過。
市場震盪不影響經濟復甦
可就是在此時此刻，當美國近來的數據每每遜預期，尤其在市場年內早已習慣的高預期之下，更顯失色。1月份聯儲局再宣布額外按月減買債100億的一個簡單動作，已給予市場很清楚的訊息，就是聯儲局知道，復甦是真的，步伐是穩的，而外圍市場的震盪，已不會對環球金融市場構成甚為系統性的風險，肯定影響不到美國本土經濟復甦。
正是在這個背景之下，大家可以看到，真正的行動顯示出，美國聯儲局的決策者，心底裡是在想甚麼的，而不是大家隨意詮釋或在片言隻語中找到的，甚至是大家可能主觀希望的，究竟央行高層在想甚麼。
當然，復甦也不盡是一帆風順，過程中偶有波折，在所難免。就以近日的天氣為例，由目前至今年中，大方向當然是氣溫逐漸回升，但過程中卻總不排除有好幾天像近日的寒冷天氣。平均數這概念，無法完全概括各種可能性，但大方向卻有參考作用。
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