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陳羨明 太平金控•太平証券(香港) 研究部主管
耶倫以美國聯儲局新任主席身份出席國會聽證會，清晰表明即使美國失業率降至6.5%，也不會急於加息。反映她為鞏固經濟復甦，不僅沒有偏離前任的路線，甚至更傾向以寬鬆貨幣政策去改善高失業率。其延續堅定但偏硬的「鴿派」風格，暫釋市場疑慮。但退市衝擊難料，對其考驗應會續來。
證詞對美國經濟的各方面情況作了表述：去年下半年以來美國經濟增長對多方面經濟資料發揮積極的推動作用，近期的全球金融波動不會對美國經濟帶來重大的風險。就業市場復甦有進展，但指標體系尚未達到美聯儲認定的就業市場最大化穩定狀態，復甦還遠沒有完成。
失業率降至6.5%非加息門檻
近來的暫時性緩解因素可能會消失，包括原油價格的下跌和其他進口商品價格的下跌，所以目前1%左右的通脹率在未來長時間仍會低於2%的目標水平。儘管沒有預先設定的縮減資產購買規模步伐，會繼續縮減量寬規模，但失業率下降至6.5%並非將會觸發自動加息的門檻。
可以看到，耶倫非常着眼於如何改善就業市場，並以此作為貨幣政策首要目標。在2013年3月4日的演講中，耶倫強調了關注就業的五個標準：失業率、就業人口增長速度、僱傭率、離職率、總體支出與經濟增長。在耶倫的講詞中，也用了相當多篇幅去闡述美國就業市場復甦不足的狀況。講詞承認失業率雖續降，但上月新增私人職位卻遜預期，當前依然有不少積極尋找全職工作、卻只能找到兼職崗位的勞動人口比例，迄今還超過正常水平。
不過，耶倫強調高失業率主要是周期性而非結構性，亦即是總需求不足所引起，因此，對如何引導退市與升息預期，這無疑為美聯儲繼續貨幣量寬、緩步退市提供了政策的合理性。而且，由於目前美國通脹仍遠低於央行2%的目標，使聯儲局通過貨幣寬鬆創造更多有效需求，具備很大的政策彈性空間。
因此，雖然耶倫表明，目前的購買資產步伐無預設性，但相信若然美國經濟復甦步伐沒有顯著波動，美聯儲仍會按原定的退市步伐，亦即以每月縮減一百億美元購債規模的節奏，到今年底結束整個資產購置計劃。但她強調目前美國經濟數據仍時好時壞，就業市場復甦仍遠未完成，故就算失業率由目前約6.6%降至6.5%的加息門檻，仍會考慮更多因素，不會急於加息。
耶倫表現令市場普遍受落
對於最近新興市場的動盪，耶倫認為當前的波動並不會對美國經濟造成威脅，故美聯儲續退市減買債。
從耶倫對就業與通脹的舉證均反映出其對退市考慮的慎重，以及對經濟的小心呵護，但新興市場的動盪，會否只是短暫的，還是會形成更大的破壞力，反過來衝擊美國復甦嫩芽，則是值得警惕。耶倫的表現令市場普遍受落，推動環球股市回升對她的考驗，僅是開始。
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