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近日歐洲央行行長德拉吉表示，政策委員會一致同意利用章程授權的非常措施應對通縮的風險，但歐元區的物價指數HICP在今年3月份按年只上升0.5%，為2009年11月以來最低， 也為過去六個月連續低於1%的水平， 歐洲通脹下滑、通縮風險卻上升，4月份的物價指數稍微好轉，上升至0.7%，始終屬於疲弱。歐央行將推「抗通縮量寬」的措施，對股市的刺激，將較年前推行LTRO（長期再融資計劃）為低。 ■東驥基金管理
歐洲央行過去對推行非常規措施的態度較為保守，認為推行量寬等行動似乎為某些成員國政府（如歐豬五國政府等）赤字融資， 有違成立歐元之條約。 奈何不敵形勢，唯有推出此下策吧 !
減息成效微 再減空間有限
過去減息的空間和成效有限， 歐洲利率已從高位4.25%下調至0.25%，再度減息空間實在有限， 利用減息解決通縮似乎未能帶來太大的效果；唯有踏上美、英、日等推行量寬的舊路，歐洲央行可以借鏡或參考她們推行量寬的經驗。
美國過去多次推行量寬，並從2013年1月份開始每月購買850億美元資產，直到今年1月份才開始減少買債， 美國聯儲局去年的資產購買佔名義GDP的6%，但美國CPl只有1.5%。此外，日本央行在2013年4月份推出量寬政策，購買國債、ETF和房地產信託基金等， 冀望於兩年內達至基礎貨幣量擴大一倍的目標， 日本央行資產購買規模佔名議GDP的10.5%，為三大央行之首， 通脹則只有1.5%。
消費不振 量寬難刺激通脹
總的來說， 量寬對通脹沒有帶來太大刺激，日本經驗告訴我們輸入性通脹只有立竿見影之效果，持續性卻存疑！歐洲失業率仍然高達11.9%，消費仍然不振，故量寬未能製造通脹。
歐央行再度減息及實施負利率，其效果亦欠佳， 負利率促使央行向存放多餘流動性於央行的銀行徵費， 但可鼓勵銀行增加對企業放貸，增加流動性協助歐元匯率貶值，有利出口。
降低隔夜存款利率始終未能有效地刺激銀行放貸， 故歐洲央行把隔夜存款利率從0.25%下調至0%；但金融海嘯後，銀行對放貸仍持審慎的態度，雖然在海嘯前隔夜存款餘額一直處於88億歐元水平，其後2012年曾高見7,952億歐元，下跌至現在4,000億歐元，仍遠超88億水平，銀行借貸卻沒有絲毫的增長。
至今年四月份，隔夜存款餘額竟然下降至257億歐元， 較高峰期之8,015億歐元大幅下跌96.8%！以目前的偏低餘額水平而論，歐洲央行非常困難地利用大量流動性推動歐元貶值及刺激出口， 可見負利率的效果適得其反。
歐央行再推LTRO吸引力降
至於歐洲央行已兩次推行LTRO，共注入10,187億歐元，未來歐洲仍然需要推行LTRO 3？是否仍然有效？現時銀行的流動性風險下降，銀行間借貸的情況已大為改善，利差交易亦大幅減少，過去推行兩次LTRO的借貸利率只有1%， 但歐豬五國的債息非常吸引，現已從溢價5厘以上下跌至3厘以下，故銀行對歐央行推出下一輪的LTRO的吸引力大大降低。因此，我們認為如該區的通縮風險持續上升，而歐央行推出非經常性措施，歐洲股市於短期內的刺激將明顯與較早期推行LTRO為低。
根據理柏環球的分類，截至5月26日，坊間現時共有85隻歐洲或歐元區股票基金可供選擇。從年初至今、一年與三年的數據來比較，亨德森遠見基金-歐元領域基金的表現較為不俗。
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