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匯富金融
周大福(1929)公布去年盈利增長為32％至72.72億元，正符合我們的預期。此外，公司已經將過往的40％派息率增加至50％。這是儘管受淘金熱所帶動的第一季的增長非常強勁達92％，以致第二季的盈利增長歸一化至2％。
連續兩月同店銷售增長
雖然黃金同店銷售增長因基數高，自4月以來表現疲弱，珠寶鑲嵌的增長保持穩健在兩位數。繼4月份的表現疲弱，周大福5月和6月的同店銷售增長出現連續的改善。我們總體認為行業已經觸及谷底，及同店銷售增長在未來數月將逐步恢復，由於：1)基數較小； 2)負增長的黃金價格比較正在收窄。
預測PE16倍 目標13元
我們將周大福的評級升至買入，因為公司正逐步走出技術性的暴跌。預期周大福13.00元的新目標價，是基於修訂後2015年財年3月結財年的16倍市盈率(PE)。公司的遠期收益為4％。長遠來看，我們總體相信近期因周期性疲軟而出現的股價修正可帶動一些入門機會。在結構上，香港珠寶零售商正享受着廣泛的優勢，並領先於同業的淘寶/天貓。與其他的子行業相比，珠寶行業較少受到電子商務影響。
此外，佳景(0703)已與珠海橫琴委員會達成協議，於橫琴的「粵澳合作產業園」投地建國際美食廣場。該土地面積為50,000平方米，總可建樓面面積約19,940平方米的土地。估計土地的基礎投標價格約為2.1億元人民幣。截至2013年12月31日，佳景的淨現金狀況為6,500萬元，並加上近期約2.76億的配售，因此我們認為公司已為這個項目作好準備。公司現時的交易價是2014年財年15倍的市盈率。鑑於其出色的盈利能力和增長前景，4.50元的目標價意味着2014財年18倍的市盈率。
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