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興證(香港)證券
華能新能源(0958)是我國第二大風電運營商，受益於我國能源結構調整帶來的歷史發展機遇，風電裝機容量快速提升，未來3年公司經營業績有望快速增長。首次綜合給予買入評級，目標價3.40元，較現價(2.63元)有29%的上升空間。
我們預測2014年-2016年公司營業收入分別為61.6億（人民幣，下同）、85.8億、103.8億元，每股收益為0.15元、0.23元和0.29元，考慮到公司的業績增速和行業估值情況，我們綜合給予華能新能源未來 12 個月內3.40 港元的目標價。目標價約相當於2014年-2016 年市盈率(PE)為 23.2倍、15倍、11.8 倍。
能源結構調整引致可再生能源需求。截至2013年末，我國風電累計併網容量77.2GW，佔發電總裝機量不到6%。風電雖已是我國繼火電、水電之後的第三大發電電源，但佔比仍然偏小。2013年我國風電發電量佔總發電量2.5%，遠低於歐盟8%的風力發電佔比。當前我國一方面面臨經濟增長對電力需求不斷增加，另一方面必須要面對資源短缺和環境治理的壓力，欲協調二者的矛盾，就必須實行能源結構轉型，大力發展可再生能源。
國家政策有利行業發展
面臨歷史發展良機，加速風電裝機容量提升。我國政府對風電、光伏等可再生能源出台了一系列的優惠政策，治霾特高壓輸電通道建設將大幅度改善棄風限電現象，即將推出的可再生能源配額政策將徹底改變我國風電、光伏行業的發展態勢。根據風電發展「十二五」規劃，到2015年，我國投入運行的風電裝機容量達100GW，2017年達到150GW，到2020年總裝機容量超過200GW。截至2014年6月底，華能新能源累計風電裝機容量6,320兆瓦，光伏累計裝機400兆瓦。面臨我國大力發展可再生能源的歷史機遇，公司計劃未來3年加速提升控股裝機容量，每年新增約2GW風電及光伏裝機。
風電項目布局優化，進軍光伏發電領域。公司通過分散布局風電項目，擴大非限電地區裝機比重，有效提升風電利用小時數。公司風電資源儲備充足，且已核准項目多位於非限電地區。公司在2013年進軍光伏發電領域，截至2014年6月，公司光伏裝機量達400兆瓦，預計未來每年新增裝機300兆瓦，光伏發電成為公司新的利潤增長點。
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