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國浩資本
新華文軒（0811）主要在中國從事出版物及相關產品的製作及銷售，公司最近公布2014年業績，與本行的預期一致。營業額按年升3%至52.7億元（人民幣，下同），而純利按年增2%至6.35億元。每股盈利按年升2%至0.56元。末期息為每股0.30元，連續5年不變。
在過去8個財年，公司共派發股息每股2.28元，相當於每股盈利的65%。強勁的財務狀況使公司有能力維持較為慷慨的股息政策。截至2014年12月31日，公司淨現金為13.6億元（相當於每股1.49元港幣）。同時，公司持有的幾項股權投資的總帳面價值達16.8億元，其中包括來自於滬市上市公司皖新傳媒（601801）的6,230萬股股份或6.85%股權的市場價值、來自於成都銀行2.46%的股權價值、來自於四川外國語大學成都學院24.3%的股權價值。根據皖新傳媒現時的股價為27.99元，公司現時所持有的淨現金加上上市公司股票的總價值達31.0億元（相當於每股3.41元港幣），這將充分保障在未來幾年每股股息維持不變。
現價遠低於A股同業估值
公司在2014年5月5日已向中證監遞交招股書。本行相信若中證監批准公司在A股上市，將會為其股價帶來一輪由估值重估所推動的升勢，因兩地同類型股份的估值差異在過去一段時間有所拉闊。在A股上市的同業現時的平均估值相當於2014年60倍市盈率、4.9倍市賬率及0.7%股息率。而新華文軒現時的估值僅相當於2014年10.3倍市盈率、1.1倍市賬率及5.2%股息率，對比A股同類型股份的估值有很大的折讓。我們因此維持新華文軒的買入評級，12個月目標價為8.35港元（昨天收市7.31港元），相當於歷史市盈率12.0倍及股息率4.5%。
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