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2015年6月23日 星期二
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證券推介:「一帶一路」角色重 中行值博高


比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲

近期交通銀行的混合制改方案獲中國國務院通過,揭開內銀混改序幕。由上月提交方案至今,交行股價表現大幅跑贏同業及大市,顯示市場對混改看法非常樂觀。此外,近期央行再度降息或降準的機會較高,也有助內銀表現。本周筆者推介中國銀行(3988),因其有望接力交行推行混改,有助股價表現。集團是四大行中海外業務佔比比重最高的銀行,有望持續受惠人民幣國際化及「一帶一路」等國策,加上股價仍相對較低,值得留意。

集團是海外業務發展最早、最成熟、布局最全面的國有銀行,重點覆蓋地區如歐洲、美洲及亞洲等與「一帶一路」路線高度吻合。集團跨境人民幣結算量及清算量均居國內同業之首,是人民幣國際化最大受益者。集團海外業務佔比大,因此推行混改機會較高。因為混改可以提升集團非國有資本的持股比例,有助引入更多戰略投資者,增加境內外合作機會的同時也可提升營運效率,影響正面。

業績增速放緩 改革步伐加快

業績方面,據集團公佈的2014年度業績報告,截至上年12月底,集團總收入按年增長11.98%至4563.28億元(人民幣,下同),其中淨利息收入及非利息收入分別按年上升13.23%和9.12%,至3,211.02億元和1352.26億元;純利為1695.95億元,同比增長8.08%。而據今年一季度的業績報告,期內集團純利為458.38億元,僅同比增長1.05%,主要是上年同期基數太大以及凈息差有所收窄。今年一季度集團凈息差同比下降0.07個百分點至2.22%,但環比降幅低於其他大行,且存款準備金率已大幅下調,可有效彌補凈息差收窄的負面影響。

估值方面,以6月22日收市價5.24港元(下同)計,中國銀行對應市盈率(P/E)及市賬率(P/B)分別為6.87倍和1.10倍,對比大市及同業,估值並不算高。集團上年股息回報率逾4.5厘,長期有望持續受惠人民幣國際化及「一帶一路」等國策利好,而近期央行降息或降準可能性較高,有望與混改一同成為集團股價上漲的催化劑,中長線值博,建議在5.10元附近買入,目標價7.0元,止蝕4.80元。

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