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國浩資本
人行從8月26日開始將其一年貸款利率下調25個基點至4.60%，並將所有銀行的存款準備金率下調50個基點。此舉的主要目的在於減低中國公司的借貸成本，並增強金融市場的流動性。本行認為中國減息的舉動將利好其房地產市場，其將於現在中國製造業變得疲軟的時候充當推進中國經濟增長的重要角色。本行亦發現數家大型地產股於最近數月中成功在地方債券市場以遠比其美元債券為低的融資成本集資。
舉例來說，碧桂園(2007)以4.20%的債息率發行價值60億元人民幣的3年債券。龍湖地產(0960)亦以3.93%-4.60%的債息率發行三批共60億元人民幣的5-7年債券。富力地產(2777)以4.95%的債息率發行總值65億元人民幣的5年債券。恒大地產(3333)則以5.30%-6.98%的債息率發行三批總值200億元人民幣的4-7年債券。由此可見，中國政府希望拓展內地的債券市場。
發展商普遍加速去庫存
中國的房屋市場於最近三個月在一連串的減息和寬鬆的按揭貸款政策支持下明顯轉好。全國房屋銷售額在2015年前七個月按年升13.4%，銷售面積按年升6.1%，而平均價格則按年升6.9%。新屋動工面積在2015年前七個月按年跌16.8%，反映發展商普遍正在加速去庫存。根據中國指數研究院的數據顯示，中國10個及100個主要城市的平均新屋價格截至7月連續三個月錄得升幅。因應中國在再次減息的可能性和一線城市庫存過剩的問題已被解決，本行認為中國房屋市場回暖的趨勢將會在2015年下半年繼續維持。
盈利風險相比同行為低
因應其強勁的資產負債表、龐大的經常性收入和出色的合同銷售額，本行在內房股龍頭之中比較看好華潤置地(1109)。公司最近公佈的中期業績非常理想。其中公司的盈利為50.2億元及宣佈派中期股息0.87元，分別按年升32%和2%。租金收入在2015年上半年按年升17%。截至2015年6月30日，華潤置地的淨負債權益比率減至44%，遠較同業平均的80%為低。公司投資物業的賬面值佔其總資產的22%，較同業平均的13%為低。華潤置地較同業為高的租金收入佔比反映着公司相比其同行的盈利風險為低。公司2015年上半年的銷售合同總額為370億元人民幣，按年升幅達45%，為十大香港上市的內房股中錄得最大增長的公司。本行認為公司應可達成其780億元人民幣的2015年全年合同銷售額目標。
根據彭博數據顯示，華潤置地估值相當於8.3倍的2015年市盈率，其2015年每股盈利增長為10%，2015年上半年的市賬率為1.09倍，股價較每股資產淨值有43%的折讓。現在估值相比其11.2倍和1.3倍的3年平均預測市盈率和平均預測市賬率為低。本行因而重申對公司買入的評級，以11.0倍遠期市盈率計算6個月的目標價為23.7元。市場共識目標價為27.5元。
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