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2015年10月6日 星期二
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熱點透視:沒有好數據 至少還有美聯儲


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■圖為美國首都華盛頓的美聯儲大樓。資料圖片

路透專欄撰稿人 James Saft

中國經濟放緩威脅仍在,美國9月非農就業數據又非常糟糕,美聯儲要等到什麼時候才會加息?這個問題就不要問了吧,而且對股市而言,壞消息再度變成了好消息。

就業數據公佈後,美國股市上周五起初下挫,但後來逆轉頹勢實現上漲。數據不僅顯示就業增長動能減弱,而且薪資增長停滯,以及勞動參與率創下1977年來最低水平。市場作出以上反應或許主要是因為投資者堅信,在市場低迷時美聯儲會溫柔呵護。

「從經濟角度而言,可以說是非常糟糕,」花旗集團策略師Steven Englander在給客戶的報告中寫道。

「對債券卻是好事,因為這說明美國經濟復甦動能正在減弱的可能性提高--就業增長放緩,而且通脹低迷。從供需兩方面來看,數據都顯得十分乏力。要說經濟復甦中止還為時過早,但除此之外,從數據中也看不出什麼別的東西,」Englander稱。

美12月加息幾率為30%

利率期貨市場的反應比較明顯,目前顯示美聯儲12月份加息的幾率為30%,低於數據公佈前不到50%的幾率。市場預期現在主要圍繞美聯儲明年3月前後首次加息的可能性上。標準普爾500指數上周五先是急跌,隨後反彈收高1.4%,全天波幅接近3%。

這份數據確實有助於證明美聯儲9月決定維持利率不變的正確性。不過,美聯儲未來會對中國經濟狀況作出反應,還是會針對美國經濟狀況作出反應,仍然不甚清楚。

不管哪種因素可能影響美聯儲決策,看上去投資者感覺美聯儲將他們的最大利益放在心上,但也摻雜着一絲不安的感覺,因為「和善」與「管控」到底是兩種不同的東西。

或許是美聯儲副主席費希爾的講話鼓舞了投資者。費希爾在講話中沒有觸及貨幣政策,他認為不能利用貨幣政策大錘來砸破泡沫,因為這樣做「成本巨大」。相反,費希爾青睞較好的「宏觀審慎」工具,實質上是監管干預,例如限制放貸以遏制系統性風險。

「美國的宏觀審慎工具有限,令我得出如下結論,有時候可以將調整貨幣政策作為抑制金融穩定風險的手段加以討論,」費希爾在波士頓聯儲的一個會議上表示,「在其他條件相同的情況下,限制性更強的貨幣政策將導致偏離物價穩定和充分就業。」這聽上去很像是決策者即便肯承認有時雞蛋會變臭,也不願把所有雞蛋都扔掉。

金融穩定成為首要使命

波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫認為,美聯儲的政策與以下觀點一致,即在通脹和就業傳統使命外,還有金融穩定是第三個使命。羅森格倫及波士頓聯儲官員撰寫的一篇論文在同一會議上發表,這篇論文說明了,對金融不穩定的擔憂,對制訂政策的影響程度。

他們統計了1987年至2009年之間美聯儲政策會議記錄中提到的金融不穩定相關詞彙的次數,例如「破裂」和「危機」等。他們把美聯儲提到這些詞語稱為「牢騷」信不信由你,這些牢騷每提到一百次,可能對應着降息45個基點。

這比失業率變動1%的相應預測準確度更強,比起通脹率變化1%的相應預測指標性,更是將近高出一倍。金融穩定根本不是美聯儲第三使命,而是首要使命。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。(本文有刪節)

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2019嚙踝蕭頨堆蕭�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙踢辛坔�躰釭�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭艞眺��躰郭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��嚙賢�䈑蕭頨堆蕭�踢辛坔�躰�肽𨯙�𤪓��㰘�𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰部��吔蕭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙踢辛坔�躰釭�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�剖�躰釭皛䕘蕭�鍳��躰�頣蕭��嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌嚙賡迚�𨯙嚙踝蕭薴虬藂�坔�躰�肽𨯙�礆���𨯙嚙質腺颲𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰釭藂�坔�躰�肽𨯙嚙踝蕭蝤埠辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙賡朖��躰�肽𨯙��雿���躰陪嚙踝蕭��嚙質噸�𨯙��躰�肽𨯙��躰�肽𨯙��嚙質噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰腺颲𥕦�䈑蕭頨圈鐯嚙賜硃嚗栞�镼亙�躰陪嚙踢�虬藂�辷蕭蝷�嚙踝蕭璇寡𨯙��𤾸�㵪蕭��痹蕭��躰�肽𨯙��嚙踝蕭 
嚙踝蕭頨堆蕭�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙踢辛坔�躰釭�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭艞眺��躰郭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��嚙賢�䈑蕭頨啗�綽蕭蒺矋蕭嚙踢辛辷蕭嚙賢�躰釭�烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𨥈蕭嚙質滌�券���航𨯙��嚙賢�䈑蕭頨堆蕭�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙賡朖��躰�肽𨯙��嚙踝蕭藂�辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙賡朖��躰�肽𨯙�礆���鍳��躰�𦦵���埈�痹蕭��躰郭�𠹭嚙質�嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙賡朖��躰�肽𨯙��雿���躰陪嚙踝蕭��嚙賢�䈑蕭頨啗�綽蕭蒺矋蕭嚙踢辛辷蕭嚙賢�躰釭�烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙踝蕭嚙踢辛辷蕭薴�烾鶽�䠋�𨯙�礆��梹蕭蝎對�栞�嚙賢坾�萄�躰腺颲𥡝噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭�鍳嚙踝蕭藂��𨯙��躰釭皛䕘蕭�鍳嚙踝蕭頨圈鐯嚙賜硃嚗栞�嚙賢坾�萄�躰腺颲𥡝噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭��吔蕭頨圈�典�躰郭嚙賜ㄟ藂�辷蕭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙賡朖��躰�肽𨯙��雿���躰陪嚙踝蕭��嚙賢�䈑蕭頨堆蕭�踢辛坔�躰�肽𨯙�𤪓��㰘�𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰釭藂�坔�躰�肽𨯙嚙踝蕭蝤埠辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙踢辛坔�躰釭�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�剖�躰釭皛䕘蕭�鍳��躰�頣蕭��嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙��𤾸砲嚙賣�𧶏蕭頨圈�剖�躰釭皛䕘蕭��吔蕭頨堆蕭藂�航𨯙��躰腺颲𥡝噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭�鍳嚙踝蕭藆佅嚙賭��藂�坔�躰�肽𨯙嚙踝蕭蝤埠辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙質𨯙�僙�踢辛坔�躰陪嚙賡△�𨯙��嚙質噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭蝞訾斐��𣂼噡��躰腺撌行阸嚙踢央嘥�𡁜�躰釭嚙賬��𨯙嚙賭�页蕭藂�坔�躰�肽𨯙嚙踝蕭頨堆蕭�踢辛� 
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