 放大圖片
■圖為美國首都華盛頓的美聯儲大樓。資料圖片
路透專欄撰稿人 James Saft
中國經濟放緩威脅仍在，美國9月非農就業數據又非常糟糕，美聯儲要等到什麼時候才會加息？這個問題就不要問了吧，而且對股市而言，壞消息再度變成了好消息。
就業數據公佈後，美國股市上周五起初下挫，但後來逆轉頹勢實現上漲。數據不僅顯示就業增長動能減弱，而且薪資增長停滯，以及勞動參與率創下1977年來最低水平。市場作出以上反應或許主要是因為投資者堅信，在市場低迷時美聯儲會溫柔呵護。
「從經濟角度而言，可以說是非常糟糕，」花旗集團策略師Steven Englander在給客戶的報告中寫道。
「對債券卻是好事，因為這說明美國經濟復甦動能正在減弱的可能性提高--就業增長放緩，而且通脹低迷。從供需兩方面來看，數據都顯得十分乏力。要說經濟復甦中止還為時過早，但除此之外，從數據中也看不出什麼別的東西，」Englander稱。
美12月加息幾率為30%
利率期貨市場的反應比較明顯，目前顯示美聯儲12月份加息的幾率為30%，低於數據公佈前不到50%的幾率。市場預期現在主要圍繞美聯儲明年3月前後首次加息的可能性上。標準普爾500指數上周五先是急跌，隨後反彈收高1.4%，全天波幅接近3%。
這份數據確實有助於證明美聯儲9月決定維持利率不變的正確性。不過，美聯儲未來會對中國經濟狀況作出反應，還是會針對美國經濟狀況作出反應，仍然不甚清楚。
不管哪種因素可能影響美聯儲決策，看上去投資者感覺美聯儲將他們的最大利益放在心上，但也摻雜着一絲不安的感覺，因為「和善」與「管控」到底是兩種不同的東西。
或許是美聯儲副主席費希爾的講話鼓舞了投資者。費希爾在講話中沒有觸及貨幣政策，他認為不能利用貨幣政策大錘來砸破泡沫，因為這樣做「成本巨大」。相反，費希爾青睞較好的「宏觀審慎」工具，實質上是監管干預，例如限制放貸以遏制系統性風險。
「美國的宏觀審慎工具有限，令我得出如下結論，有時候可以將調整貨幣政策作為抑制金融穩定風險的手段加以討論，」費希爾在波士頓聯儲的一個會議上表示，「在其他條件相同的情況下，限制性更強的貨幣政策將導致偏離物價穩定和充分就業。」這聽上去很像是決策者即便肯承認有時雞蛋會變臭，也不願把所有雞蛋都扔掉。
金融穩定成為首要使命
波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫認為，美聯儲的政策與以下觀點一致，即在通脹和就業傳統使命外，還有金融穩定是第三個使命。羅森格倫及波士頓聯儲官員撰寫的一篇論文在同一會議上發表，這篇論文說明了，對金融不穩定的擔憂，對制訂政策的影響程度。
他們統計了1987年至2009年之間美聯儲政策會議記錄中提到的金融不穩定相關詞彙的次數，例如「破裂」和「危機」等。他們把美聯儲提到這些詞語稱為「牢騷」信不信由你，這些牢騷每提到一百次，可能對應着降息45個基點。
這比失業率變動1%的相應預測準確度更強，比起通脹率變化1%的相應預測指標性，更是將近高出一倍。金融穩定根本不是美聯儲第三使命，而是首要使命。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。(本文有刪節)
|
放大圖片
