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中銀國際首席經濟學家程漫江及宏觀分析師葉丙南
中國內地經濟自2010年以來延續下行趨勢，今年第三季降至6.9%，這是六年來首次跌破7%。儘管最近兩個季度經濟增速已降中趨緩，但很大程度上因為內地新一輪貨幣政策寬鬆的影響，推動金融、房地產行業回升，進而帶動服務業GDP增速明顯上升。
工業增速跌幅擴大
據國家統計局資料，金融業和房地產業GDP增速分別由去年全年的9.7%和2.3%加快至今年前三季的17%和3.6%，對GDP增長的拉動分別由0.7和0.1個百分點回升至1.3和0.2個百分點，帶動服務業GDP增速，由去年全年的7.8%上升至今年前3季的8.4%。服務業對GDP增長的拉動由3.5個百分點提高至4.1個百分點。如扣除金融、房地產業，其他整體經濟增長延續明顯放緩勢頭，其中工業部門下滑最為嚴重，工業產出六年多以來延續下行，工業GDP增速由2010年12.6%持續降至2014年6.9%和今年前三季5.9%，PPI持續44個月同比下降，今年三季環比跌幅進一步擴大，反映經濟體系更廣泛部門面臨需求疲弱、產能過剩和通貨緊縮壓力。
今年前三季，中國內地出口同比下降1.9%，顯著低於預期，而國內需求疲弱和商品價格調整導致進口延續較大幅度下降，跌幅達到15.3%。得益於基數效應變動和全球經濟的溫和復甦，出口將逐漸溫和好轉，但是全球經濟尤其是歐盟和部分新興市場經濟仍存在下行風險，進口表現將繼續受制於疲軟的國內需求和大幅下挫的商品價格，預計今年出口同比增長2%至3%，進口同比下降9%至11%。
貨幣政策保持寬鬆
未來貨幣政策有望保持相對寬鬆，積極財政政策可能更有力度，對部分資產價格和基礎設施投資形成顯著支撐，但寬鬆政策對私人部門終端需求刺激效應值得進一步觀察。伴隨流動性相對充裕和貨幣信貸較快擴張，金融體系和實體部門槓桿率均進一步上升，可能積累更多中長期債務風險。短期內，房地產行業去庫存進程和需求拐點將持續抑制房地產投資，而土地市場冷卻、地方政府債務重組和官員激勵機制改變將繼續影響地方投融資活動，產能過剩和通貨緊縮背景下工業資本支出需求仍將疲弱，中國內地經濟下行周期或將延續一段時期；同時，經濟在下行周期中將加速轉型，服務業和居民消費對經濟增長的貢獻或持續提升，金融、信息、醫療、文化、娛樂等現代服務業及相關消費有望保持較快增長勢頭。(以上資料只供參考，並不構成任何投資建議)
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