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南華證券副主席 張賽娥
上周中外利空消息接二連三出現，港股累挫771點，連跌5日。國指累跌526點或5.4%。港股日均成交691億港元，較前周少14%。上證綜合指數跌21點或0.6%，收報3,435點。本周美聯儲很大機會在近10年來首次加息，估計港股要待加息確定後才有機會收復失地。
股份推介：維達國際 (3331)佔2014年生活用紙行業產能10.5%，排行業第三。得益於售價和毛利較高的軟抽面巾紙、盒裝面巾紙、手帕紙的收入佔比提升至43.1%，令總體毛利率同比增加2.1個百分點至31.6%。下游產品需求減弱令木漿價格於2015年下半年開始見頂回落，預計在大量新產能出現下木漿價格難以飆升。此外，環保條例收緊和淘汰落後產能，將有助提高市場份額。中國人均生活用紙消費量只有歐美的20%至30%，與國外擦拭紙類產品佔30%以上比較大有成長空間。
新收購助提升盈利表現
去年，集團以11.44億港元收購愛生雅擁有的Tempo得寶、TORK多康、Libero 麗貝樂、Sealer 噓噓樂、Libresse輕曲線、TENA添寧及Dr. P 包大人品牌使用權，令集團從單一品類擴展到生活用紙、長者失禁產品、嬰兒紙尿片、女性護理四大品類。在新收購和生活用紙毛利率擴張幫助下，2015年中期收入增長28.9%，盈利增長49.1%。
今年11月，集團以初步代價28億元收購愛生雅韓國、愛生雅台灣及愛生雅馬來西亞所有已發行股份。愛生雅韓國、愛生雅台灣及愛生雅馬來西亞的2014年淨利潤合共約6,695萬港元，較2013年增長118.7%。此外，集團於同月收購朝富紙業和三江廠房，可節省人民幣6,200萬元租金成本及增強資產基礎。
中國的失禁用品將隨人口老化不斷增長，農村鄉鎮市場的使用普及化將推動女性衛生巾用品的需求，二孩政策的放開和消費升級，將令外國紙尿褲品牌的需求不斷擴大。隨着集團利用自身強大的銷售網路、電商和母嬰店管道提速個人護理銷售，疊加東南亞業務貢獻，集團期望五年內個人護理業務佔收入比重提升至20%。
市場預測集團的2015年至2017年每股攤薄盈利複合增長28.1%，2015預測市盈率23.3倍，市盈增長率0.83倍，估值吸引。集團今年中期收入約恒安(1044)的38%，但市值只有其14%，未來的差距有望縮小。（筆者為證監會持牌人士）
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