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中國央行決定延續增加貨幣供應操作頻率的有關安排，在中國遭遇空前資本外流的背景下，此舉旨在確保銀行體系有充足流動性。可是現時有一個難題，就是希望透過降低融資成本來支持經濟增長，但又能夠大刀闊斧的貨幣政策放鬆，以免加劇資本外流，中國央行已多次下調基準利率，並通過下調銀行存款準備金率，向銀行體系注入大約2.5萬億元人民幣，這些舉措旨在刺激經濟增長，2015年中國經濟增速是自1990年以來最低的。在最近幾周，央行暗示不希望進行進一步的降息和降準，因為那麽做會助長人民幣弱勢和資本外流。
以公開市場操作改進流動性
擱置這些傳統上的首選工具後，中國央行被迫在更大程度上依賴公開市場操作來管理貨幣供應量，現時中國央行的主要任務，是抵消資本外流和央行為遏止人民幣貶值而干預匯市所導致的貨幣緊縮，這已導致央行借助公開市場操作進行創紀錄金額的注資。中國央行在一份簡短公告中表示，它將延續前期增加公開市場操作頻率的有關安排，即原則上每個工作日均開展公開市場操作，之前這些操作通常每周進行兩次，在星期二和四。這樣做明顯是為了改進流動性風險管理，中國央行可以及時行動，向需要的銀行提供資金。
新方式令貨幣政策更接近國際
新的方式將使中國央行在貨幣政策的執行上更接近國際同行，公開市場操作是影響利率的主要工具，中國央行從1月29日起已開始試行每個工作日均開展公開市場操作，傳統上農曆新年期間的現金需求和貨幣市場波動性都會上升。公開市場操作也包括中國央行通過債券回購協議向銀行體系注入資金，這是一種比較靈活的貨幣供應管理工具。下調銀行存款準備金率則是永久性的措施，除非央行主動發出逆向指令，而公開市場操作的影響是暫時的，中國央行通常使用的工具是期限為7天至28天的回購協議，一旦回購協議到期，中國央行可選擇執行協議或讓它們過期。■美聯金融集團 高級副總裁 陳偉明
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