李勇 中興匯金高級研究員
截至11月16日，人民幣中間價報6.8592，調貶211點，接連第9天，創下自2008年12月8日以來歷史最低，打破了此前市場普遍預期的6.80的「鐵底」，讓市場猝不及防。由此引發了市場對後期人民幣走勢的更大擔憂。
人民幣貶值，原本會使得市場情緒出現低迷而導致股市下挫。然而，近段時期，中國股市非但沒有出現下挫，反而一再出現走強趨勢，整體趨勢保持穩健運行。從近期市場情緒的表現上來看，股市似乎沒有受到人民幣加快貶值步伐的影響。
理論上，人民幣貶值將會加速資本出逃，使得國內資本市場出現流動性緊缺，導致中國股市流動性出現危機。而實際上，就現階段的股市而言，人民幣貶值並非完全是利空因素。
一方面，人民幣貶值有利於出口企業，而中國是全球主要出口大國，不僅如此，還對出口依存度較高的行業帶來直接的影響。受人民幣貶值的影響，使得部分企業的匯兌收益提升，對相關企業帶來一定程度的利益。正是這部分與出口相關企業的盈利，在一定程度上支撐着股市的基本面，使其在短期內難以下挫。
另一方面，由於當前中國資本項目尚未完全放開，在國內投資環境相對封閉的大環境下，有助於中國央行對由於受到人民幣貶值影響而造成流出資金的規模進行控制，使得資本外逃的風險大大降低。不僅如此，隨着監管層對一些地下錢莊等間接渠道的重拳監管，使得資本外逃的渠道受到限制，進一步使得資本外逃的壓力減緩。這樣一來，就會在較大程度上避免國內資本市場流動性緊缺局面的出現，這對於「成也資金，敗也資金」的中國股市來說，着實是有利於其保持整體穩健運行。
當下的資本市場，「民間資金多，投資渠道少」是其真實寫照，由此導致了「資產配置荒」的大背景出現。正是這樣的背景，使得不少資金更有可能在國內尋求更為有效的資產保值增值渠道，一旦在某一投資領域存在持續賺錢的效應，資本的逐利性，將會驅使資金馳往，從而在局部投資領域改變以存量資金為主導的博弈，轉而注入一定量的增量資金。
正是在這樣特殊的市場情景之下，加上國家隊資金對股市的高度控盤，進一步降低了市場的波動風險，從而使人民幣貶值對股市的衝擊力得以減弱。
因此，人民幣貶值對當下股市的利空影響不會太大。但是，這是在特殊的市場環境下所導致的結果，卻可能對股市真正意義的市場化運作造成方位偏移，對後續股市的市場化改革步伐帶來一定程度的推延。